Aygaz 2018 / 3. Çeyrek Bilanço Analizi
“Aygaz’ın 3Ç2018’de Net Dönem Karı, Tüpraş’ın Zayıf Katkısıyla Beklentilerin Altında Gerçekleşti…”
Öneri “AL”
Hedef Hisse Fiyatı : 15,40TL
Aygaz’ın 2018 yılı üçüncü çeyrek net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %32,9 oranında azalarak 111,5mn TL’ye gerilemiş ve hem bizim beklentimiz olan 143mn TL’nin, hem de piyasa beklentisi olan 122mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada, Tüpraş’ın karının beklentimizden düşük gelmesine bağlı olarak özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen gelirlerin (Aygaz Tüpraş’ta %10,2 dolaylı paya sahip) beklentimizden düşük gerçekleşmesi ve finansman giderlerinin beklentimizi aşması etkili olmuştur.
Şirketin üçüncü çeyrek satış gelirleri, satış miktarının bir önceki yılın aynı dönemine göre %7 oranında gerilemesine karşın, satış fiyatlarındaki artışın etkisiyle %31,1 oranında artarak 2.905,6mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan satış maliyetlerindeki görece yüksek artışa bağlı olarak brüt kar ise %24,2 oranında artarak 277,1mn TL’ye ulaşmıştır. Brüt kar marjı ise %10,1’den %9,5’e gerilemiştir.
Diğer taraftan, operasyonel giderlerdeki %10,4’lük görece düşük artış da karlılığı olumlu etkilerken, diğer faaliyetlerden kur kaynaklı 54,7mn TL net gider yazılmasına bağlı olarak faaliyet karı %16,3 oranında azalarak 83,9mn TL’ye gerilemiştir. Buna ilaveten, Tüpraş’ın bir önceki yılın aynı çeyreğine göre üçüncü çeyrekte görece düşük karına bağlı olarak bu çeyrek katkısı daha düşük olmuş ve iştiraklerden gelirler bir önceki yılın aynı dönemindeki 99,6mn TL’den 61,8mn TL’ye gerileyerek, karın bir önceki yılın aynı dönemine göre düşük gerçekleşmesinde önemli etken olmuştur.
Aygaz ayrıca 2018 yılı beklentilerinde otogaz satışındaki pazar payı beklentisini %22,5-%23,7; tüpgaz satışında pazar payını %41,5-43,5 aralığında korurken, 2018 yılında 750-785 bin ton aralığında olan otogaz satışı beklentisini 720-750 bin tona; 320-335 bin ton aralığında da olan tüpgaz satışı hedefini ise 310-325 bin tona çekmiştir.