Aygaz 2018 / 1. Çeyrek Bilanço Analizi
Mevcut Hisse Fiyatı: 12.04 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 15.77TL
Potansiyel Getiri: %31
1Ç18 Finansal Sonuçlar – Olumsuz
Hem operasyonel taraf zayıf, hem de Tüpraş’ın düşük net karından olumsuz etkilendi
Aygaz 1Ç18 sonuçlarında piyasa beklentisi olan 88mn TL’nin ve bizim beklentimiz olan 78mn TL’nin oldukça altında 55mn TL net kar açıklamıştır.
Operasyonel tarafta ise Aygaz piyasa beklentisinin %51 altında 38mn TL FVAÖK açıklamıştır. Şirketin FVAÖK marjı da bu dönemde %1.9 olarak gerçekleşmiştir.
Büyük bölümü Tüpraş’tan olmak üzere iştiraklerden gelen kar da bu dönemde düşerken, operasyonel olarak da satışlar zayıf seyretmiştir.
Talepteki düşüş devam etti, marjlar özelikle auto LPG’de korunamadı.
1Ç18’de, yurtiçi LPG satışları yıllık bazda aynı seviyede kalarak 253bin ton olarak gerçekleşmiştir. Yurtdışı ve toptan LPG satışları ise yıllık %14 azalarak 236bin ton olmuştur. 1Ç18’de otogaz satışları 166bin ton ile 2017 yılı seviyesindedir. Tüpgaz satışları ise yıllık %6 azalışla 74bin ton olmuştur.
Şirket’in 1Ç18’de brüt kar marjı yıllık bazda 2.7 puan daralarak %6.4 olarak gerçekleşmiştir.
İştirak gelirleri beklentilerin altında
Aygaz çoğunluğu Tüpraş’tan olmak üzere 1Ç18’de iştirak geliri olarak 40mnTL gelir kaydetmiştir.
Beklentilerden kötü gelen sonuçların hisse etkisini olumsuz olarak değerlendiriyoruz.
Özellikle faaliyet karı seviyesindeki beklentilerden kötü gelen sonuçlar ve hacim daralmasını beğenmedik. 2018 yılı beklentilerinde bir değişiklik bulunmamaktadır
2018 yılında Aygaz hem tüpgaz hem de otogaz segmentinde yatay bir LPG piyasası öngörmektedir.
Aygaz 320-335bin ton’luk bir tüpgaz piyasası (%41.5-%43.5 pazar payı) ve 750-785bin ton’luk otogaz piyasası (%23.2- %25.4 pazar payı)öngörmektedir.