Aygaz 2017 / 9 Aylık Bilanço Analizi
“Aygaz’ın 3Ç2017’de Net Dönem Karı 166,3mn TL ile Beklentilerin Altında Gerçekleşti…”
Öneri “EKLE”
Hedef Hisse Fiyatı : 17,79TL
Aygaz’ın 2017 yılı üçüncü çeyrek net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %40,4 oranında artarak 166,3mn TL’ye yükselmiş, ancak hem bizim beklentimiz olan 189mn TL’nin, hem de piyasa beklentisi olan 180mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada, operasyonel karlılığın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesine karşın, Tüpraş’ın karının beklentimizin altında gelmesine bağlı olarak özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen gelirlerin (Aygaz, Tüpraş’ta %10,2 dolaylı paya sahip) beklentimizden düşük gerçekleşmesi etkili olmuştur.
Şirketin üçüncü çeyrek satış gelirleri, satış miktarındaki bir önceki yılın aynı dönemine göre %5’lik düşüşe karşın, satış fiyatlardaki yükselişe bağlı olarak %20,1 oranında artarak 2.216mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan satış maliyetlerindeki artışın satış gelirlerinden yüksek olmasına bağlı olarak brüt kar sadece %2,9 oranında artarak 223,2mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı da %11,8’den %10,1’e gerilemiştir. Diğer taraftan, operasyonel giderlerdeki %5,7’lik düşüş karlılığı desteklerken, faaliyet karı %18,7 oranında artarak 100,3mn TL’ye yükselmiştir.
FAVÖK 3. çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %13,5 oranında artarken, FAVÖK marjı ise %5,7’den %5,4’e gerilemiştir. Tüpraş’ın bir önceki yılın aynı çeyreğine göre iyi performans göstermesine bağlı olarak bu çeyrek olumlu katkısı yüksek olmuş ve iştiraklerden gelirler bir önceki yılın aynı dönemindeki 57,9mn TL’den 99,6mn TL’ye yükselmiştir. (2Ç2017’de iştirak geliri 151mn TL idi). Bu durum Aygaz’ın net dönem karının 3Ç2016’daki 118,5mn TL’den 166,3mn TL’ye yükselmesinde ana etken olmuştur.
Üçüncü çeyrek kar rakamıyla birlikte Şirketin ilk dokuz aylık karı 492,3mn TL’ye ulaşmış ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %78 artış kaydetmiştir.