Aygaz 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
4Ç17 Finansal Sonuçlar – Olumsuz
Mevcut Hisse Fiyatı: 14.74 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 17.30TL
Potansiyel Getiri: 17%
Hem operasyonel taraf zayıf, hem de Tüpraş’ın net karından olumsuz etkilendi
Aygaz 4Ç17 sonuçlarında piyasa beklentisi olan 125mn TL’nin ve bizim beklentimiz olan 138mn TL’nin oldukça altında 85mn TL net kar açıklamıştır.
Operasyonel tarafta ise Aygaz piyasa beklentisi ve bizim beklentimizin %40 altında 69mn TL FVAÖK açıklamıştır %3 FVAÖK marjı 2015 yılından beri görülen en düşük marjdır.
Büyük bölümü Tüpraş’tan olmak üzere iştiraklerden gelen kar da bu dönemde düşerken, operasyonel olarak da satışlar zayıf seyretmiştir.
Talepteki düşüş devam etti, marjlar özelikle auto LPG’de korunamadı.
4Ç17’de, yurtiçi LPG satışları yıllık bazda %7 daralarak 253bin tona erişmiştir. Yurtdışı ve toptan LPG satışları ise yıllık %8 azalarak 262bin ton olmuştur. 4Ç17’de otogaz satışları (168bin ton) yıllık bazda %8 azalırken, tüpgaz satışları ise %54 azalışla 77bin ton olmuştur.
Şirket’in 4Ç17’de brüt kar marjı yıllık bazda 2.9 puan daralarak %8 olarak gerçekleşmiştir.
İştirak gelirleri beklentilerin altında
Aygaz çoğunluğu Tüpraş’tan olmak üzere 4Ç17’de iştirak geliri olarak 48mnTL gelir kaydetmiştir.
Beklentilerden kötü gelen sonuçların hisse etkisini Olumsuz olarak değerlendiriyoruz.
Özellikle faaliyet karı seviyesindeki beklentilerden kötü gelen
sonuçlar ve hacim daralmasını beğenmedik.
2018 yılı beklentileri 2017 yılının hafif üstünde
2018 yılında Aygaz hem tüpgaz hem de otogaz segementinde yatay bir LPG piyasası öngörmektedir.
Aygaz 320-355bin ton’luk bir tüpgaz piyasası (%41.5-%43.5 pazar payı) ve 750-785bin ton’luk otogaz piyasası (%24.2-%25.4 pazar payı)öngörmektedir.