Siparişlere yetişemiyor
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 97,70 TL
Kapanış Fiyatı: 58,50 TL
Hedef Getiri: %67,01
Aselsan için 97,70 TL hedef fiyat ve %67 getiri potansiyeli ile öneri listemize ekliyoruz. Değerlememizde %60 indirgenmiş nakit akımı analizi, %20 benzer şirket çarpanları ve %20 tarihsel şirket çarpanı kullandık. Değerlememizin detayları Sayfa 2-3’tedir.
Aselsan’ın bakiye siparişleri 11,5 milyar Amerikan Doları (USD) seviyesine ulaştı.
Dünyada jeopolitik tansiyonun yükselmesiyle ülkelerin Gayrisafi Yurt İçi Hasıla ya (GSYH) oranla ayırdıkları savunma bütçeleri artış eğiliminde. Türkiye’de de kamunun savunma bütçesi bu duruma eşlik ediyor. Pandemi öncesi zirve rakamları 10 milyar USD’nin altında seyreden bakiye siparişlerin 2023 ve 2024 yıllarında 11 milyar dolara dayanması, Aselsan’nın konjonktürde pozitif ayrışması için ışık tutuyor.
Savunma sanayi sektöründe projelerin teslim süresi genellikle 3-5 yıl olduğu için, talebin şirketlerin gelirlerine yansıması gecikmeli olarak gerçekleşmektedir. Rusya-Ukrayna savaşı ile birlikte Doğu Avrupa ve Asya bölgelerinde artan savunma sanayi talebi, 2023 ve 2024 yıllarında üretim ve gelire dönüşmeye başladı. 2023 yılının sonuna doğru Orta Doğu’da yükselen gerilimle birlikte artan silah talebinin, önümüzdeki yıllarda savunma sanayi için gelir yaratmaya devam etmesini bekliyoruz.
Aselsan’ın bölgeye ihracat yapabilme kapasitesi sayesinde avantajlı bir konumda bulunmasının yanı sıra, Türkiye’nin savunma sanayisine ayırdığı bütçeyi artırmaya devam etmesiyle birlikte, Aselsan’ın bakiye siparişlerinin büyümesini bekliyoruz.
Aselsan’ın nakit akışları iyileşme eğilimi gösteriyor.
Geçmişte ticari alacaklarının tahsilat süresi oldukça uzun olan Aselsan, işletme faaliyetlerinden pozitif nakit akışı üretmekte zorlanıyordu. Bu durum, büyüyen iş hacmi ile birlikte ortaya çıkan işletme sermayesi ihtiyacını dış kaynaklarla finanse etme gerekliliğini doğuruyordu. Ancak, 2021 itibarıyla işletme faaliyetlerinden elde edilen nakit akışlarında görülen iyileşme, şirketin değerlemesine pozitif etki yaratıyor ve büyüme sürecinde finansman maliyeti yükünün azalmasına yol açıyor.
Değerleme
Değerlememiz sonucu, Aselsan’ın adil değerini 97,70 TL olarak hesaplıyoruz. Değerlememizde %60 indirgenmiş nakit akımı analizi, %20 benzer şirket çarpanları ve %20 tarihsel şirket çarpanı kullandık.
12 aylık tahminlerimize göre, hisse senedi 9,2 prospektif FD/FAVÖK oranı ile işlem görmektedir. Bu rasyo, emsal şirketlerin beklenen FD/FAVÖK medyanına kıyasla %31, 1 yıllık tarihsel çarpan ortalamalarına göre de %52 iskontoya işaret ediyor. Türkiye piyasasının uluslararası görünümünün iyileşmesi ve risk priminin azalmasının beklendiği bir ortamda, Aselsan’ın hisse fiyatını emsal şirketlere kıyasla cazip buluyoruz.
Kaynak: İnfo Yatırım