4Ç24 Finansal Sonuçları
Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 81,00
Hedef Fiyat (TL) 116,00
Uzun Vadeli Öneri: AL
Güçlü operasyonel performans, net karı beklentilerin üzerine taşıdı – 2024 yılının son çeyreğinde ASELSAN’ın toplam satış gelirleri, beklentimizin hafif altında ancak piyasa beklentilerinin üzerinde yıllık %12 yükselerek 55,7 mlr TL seviyesine ulaştı. 2024 yılının tamamında ise 17,1 mlr TL’si yurt içi ve 103 mlr TL’si ihracat geliri olmak üzere toplam satış gelirleri yıllık %13 artışla 120,2 mlr TL olarak açıklandı. 4Ç24 döneminde FAVÖK, beklentilerin üzerinde, yıllık %55 artışla 14,9 mlr TL’ye yükselirken, FAVÖK marjı yıllık 7,5 puan artarak %26,8 seviyesinde gerçekleşti. ASELSAN’ın net karı ise yılın son çeyreğinde, yıllık %47 artışla 8,8 mlr TL ile beklentimizin üzerinde açıklandı. Şirketin net borç pozisyonu, 3Ç24 sonundaki 29,8 mlr TL seviyesinden, 4Ç24 dönemi sonunda %46,5 azalarak 15,9 mlr TL olarak açıklandı. 3Ç24 döneminde 1,20x olan Net Borç/FAVÖK rasyosu ise yılın dördüncü çeyreğinde 0,53x seviyesine geriledi.
2024’te bakiye sipariş tutarı 14 mlr $’a ulaştı – Şirketin 2023 yılı sonunda 11 mlr $ olan sipariş tutarı, 2024 döneminde %28 artışla 14 mlr $ olarak gerçekleşti. 2024 yılının tamamında imzalanan yeni sözleşmeler tutarı ise bir önceki yıla göre %31 artarak 6,5 mlr $ oldu. Bakiye siparişlerin %56’sı dolar, %29’u avro, kalanı ise TL’den oluşurken, %97’si savunma, kalan bölümü ise savunma harici alanları içermektedir. Ayrıca bakiye siparişlerin maliyetlerinin %70’i TL’dir.
2025 yılına ilişkin öngörüler açıklandı– Şirket yönetimi, 2024 yılı finansal sonuçlarının ardından 2025 yılına dair beklentilerini paylaştı. Buna göre ASELSAN, 2025 yılı için ciro büyüme beklentisini >%10, FAVÖK marjı beklentisini >%23, yatırım harcamaları beklentisini ise >20 mlr TL olarak açıkladı.
Değerleme ve öneri – Şirketin 4Ç24 finansalları, operasyonel ve net karlılık tarafında, hem beklentilerimizin hem de piyasa tahminlerinin üzerinde gerçekleşti. 4Ç24 finansalları öncesinde son bir ayda şirket hisseleri endeksin %1,7 üzerinde performans sergilerken, yılbaşından bu yana endeksten %16,2 pozitif ayrıştı. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen operasyonel ve net kar performansına piyasa tepkisinin pozitif olmasını bekleriz. Şirket için öngörülerimiz ve makro değişkenlerdeki güncellemelerimiz sonrasında ASELSAN için hisse başı fiyat hedefimizi 116 TL (önceki: 108 TL) seviyesine güncelliyoruz. Kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi ise koruyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım