Rekor yüksek bakiye siparişler, çift haneli büyüme…
Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 78.00 (önceki 75.00)
Güncel Fiyat, TL 56.45
Getiri Potansiyeli: 38%
Aselsan (ASELS TI, E.Ü.G., HF: TRY78) 2Ç24’te UMS29 sonrası 2,3 milyar TL net kar açıklayarak piyasa tahminlerini %93, bizim tahminlerimizi ise beklentimizden iyi proje kazanımları etkisiyle %52 oranında aştı. 2Ç23’teki net kur farkı gelirlerinin güçlü desteğine rağmen, net kar 2Ç24’te yıllık bazda sadece %13 daraldı. Şirket, 1Ç24’te 1 milyar USD olarak gerçekleşen ve2Ç24 için1 milyar USD tutarındaki tahminlerimize kıyasla 1,6 milyar USD tutarında yeni proje aldı ve bu da satış gelirlerinde tahminlerimize kıyasla 100 milyon USD tutarında bir sapmaya neden oldu (16,1 milyar TL’ye karşılık 19,3 milyar TL). Satış gelirleri 2Ç24’te y/y %11.1 ve ç/ç %17.6 artarak 19,3 milyar TL olarak gerçekleşti. FAVÖK 2Ç24’te y/y %12 ç/ç 36% artarak, piyasa tahmini olan 3,8 milyar TL’ye kıyasla 5 milyar TL olarak gerçekleşti. Net borç seviyesi, işletme sermayesi gereksinimlerindeki değişiklikler nedeniyle bir ç/ç%27 artarak 25 milyar TL’ye yükseldi.
Yönetim 2024 yılı için beklentilerini korudu: Yönetim 2024 yılı beklentilerini değiştirmedi. Yönetim, 2024 yılında UMS29 sonrası %10 ciro büyümesi, +%22 FAVÖK marjı ve 14 milyar TL Yatırım; UMS29 öncesi 2024 yılında %70+ ciro büyümesi, %26+ FAVÖK marjı ve 12 milyar TL yatırım harcaması bekliyor. UMS29 öncesi beklentiler %61’lik ciro büyümesi ve %25’lik FAVÖK marjı beklentilerimizi 100 baz puan aşmaktadır.
Bakiye siparişler rekor seviyeye ulaştı: 2Ç24’te yaklaşık 1,6 milyar USD değerinde proje ilavesi ile bakiye siparişler ç/ç yaklaşık %11 artışla 12,3 milyar USD’e yükseldi. Şirketin 2024 yılı sözlü öngörülerinin orta noktasına yakın 1,5x Yeni Sipariş / Satışlar oranına yakın 4.3 milyar USD değerinde yeni proje kazanımı varsayıyoruz.
AselsaneXt 2030 Vizyonu… Şirket, aselsaneXt 2030 vizyonu kapsamında 2030 yılında savunma sanayinde dünya çapında ilk 30 şirket arasında yer almayı hedefliyor. Defense News Top100 listesine göre 30. şirket 2023 yılında 4,3 milyar USD savunma gelirine sahipti. İlk 30 savunma sanayi için 2023 ve 2030 yılları arasında %3 YBBO varsayarak zarf arkası bir hesaplama ile, modelimizdeki 2023 ve 2030 yılları arasındaki %9,2’ye kıyasla Aselsan için vizyonu %11,4 YBBO hedefi olarak yorumluyoruz.
Yorum: Modelimizi yeni makro varsayımlar ve finansallar ile güncelledik. 12A HF’mizi 75 TL’den 78 TL’ye yükseltiyoruz. ASELS, global benzerlerine %26 iskonto işaret eden 2024T 0.62x FD/Bakiye Siparişler çarpanı ile işlem görmektedir.
Kaynak: Ak Yatırım