Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Olumlu
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 59.60
Hedef Fiyat (TL) 89.70
Getiri Potansiyeli (%) 51%
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Aselsan, 1Ç24 döneminde 15.139 milyon TL satış geliri, 3.398 milyon TL FAVÖK ve 1.404 milyon TL net kar açıkladı.
Muhasebe değişikliği nedeniyle bu dönem finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 3.449 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 1Ç24 finansallarında, satış geliri, FAVÖK ve net kar artış gösterdi. Açıklanan finansal sonuçların yanı sıra paylaşılan detaylı sunum dolayısıyla finansal sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
■ Şirket’in paylaştığı yatırımcı sunumunda TMS 29 etkisi hariç rakamlara da yer verdiği için değerlendirme kısmını 2 ayrı raporlama sistemine göre inceleyeceğiz. TMS 29 dahil verilere göre:
■ Aselsan’ın satış geliri 1Ç24 döneminde geçen yılın aynı döneminde göre %5 artarak 15.139 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ 1Ç24 döneminde FAVÖK %3 artışla 3.398 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı 0,5 puan azalışla %22,4 seviyesinde gerçekleşti.
■ Şirket, 1Ç24 döneminde 1.404 milyon TL net kar açıkladı.
■ Şirket, 1Ç24 döneminde 1.762 milyon TL seviyesinde net diğer gelir (1Ç23: 1.341 milyon TL net gelir) ve 1.554 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (1Ç23: 545 milyon TL net finansman gideri) kaydetti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 3.449 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
■ 1Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 19.737 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2023: 13.328 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 1Ç24 dönemi sonu itibariyle 1,2x seviyesindedir (2023: 0,8x). TMS 29 etkisi hariç verilere göre:
■ Aselsan’ın satış geliri, 1Ç24 döneminde %74 artarak 14.434 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ 1Ç24 döneminde FAVÖK %103 artışla 3.873 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı %27 seviyesinde gerçekleşti.
■ Şirket, 1Ç24 döneminde geçen yılın aynı dönemine göre %155 artışla 5.748 milyon TL net kar elde etmiştir.
■ Şirket’in 2024 yılına yönelik nominal beklentilerini hatırlayacak olursak; i) %70 üzeri net satış geliri büyümesi ii) %26 üzeri FAVÖK marjı iii) 12 milyar TL yatırım harcaması yönünde. Bunun yanı sıra Şirket, 2024 yılına yönelik reel büyüme beklentilerini de paylaşmıştı. Reel beklentilere göre ise 2024 yılında; i) %10 üzeri net satış geliri büyümesi ii) %22 üzeri FAVÖK marjı iii) 14 milyar TL yatırım harcaması gerçekleştirilmesi öngörülmektedir.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, Aselsan için 12-aylık hedef fiyatımız 89,70 TL, önerimiz AL yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksin %7 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 28,1x F/K ve 18,1x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir. ASELS’i 17 Temmuz 2023 tarihinden bu yana, 36,49 TL ortalama maliyet ile Döngüsel Portföyümüzde taşıdığımızı ve mevcut pozisyonu ile beğenmeye devam ettiğimizi önemle hatırlatmak isteriz. Söz konusu tarihten bu yana ASELS, son kapanış rakamına göre, nominal bazda %63, BIST 100 endeksine göre rölatifte ise paralel performans sergilemiştir. Bununla birlikte, Ekim 2023 döneminden bu yana Bölüm olarak tüm analizlerimizde, 2024’ün öne çıkan sektör ve şirketleri arasında “savunma” ve “Aselsan”ı da belirtmiş ve belirtmeye de devam ediyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım