3Ç22 Finansal Sonuçlar – Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 32,76 TL
Hedef Fiyat: 41,53 TL
Getiri Potansiyeli: %27
Beklentinin üzerinde gerçekleşen net kar. Aselsan’ın net karı 3Ç22’de yıllık bazda %224,7 artışla 1,96 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan net kar, piyasa beklentisinin %32, kurum beklentimizin ise %105 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 956 milyon TL, piyasa beklentisi: 1,48 milyar TL). Bu doğrultuda, net kar marjı geçen yılın aynı dönemindeki %18,16 seviyesinden %28,41 seviyesine yükseldi. Net kar tahminimizdeki sapma, şirketin bu dönemde beklentinin üzerinde operasyonel performans göstermesinden kaynaklandı. Şirketin 2022 yılının üçüncü çeyreğinde hem faaliyetlerden hem de finansman kaynaklı 437 milyon TL tutarında net kur farkı geliri yazdığını görüyoruz. Geçen yılın aynı döneminde şirket 178,87 milyon TL net kur farkı gideri kaydetmişti. Diğer yandan, geçen yılın aynı döneminde 57,5 milyon TL net faiz geliri yazan şirket, 3Ç22’de borçlanma maliyetlerindeki artış nedeniyle 139,58 milyon TL net faiz gideri kaydetti. Ayrıca, geçen yılın aynı döneminde 121,58 milyon TL ertelenmiş vergi geliri kaydeden şirket, 3Ç22’de de 342,53 milyon TL ertelenmiş vergi geliri yazdı. Net karı ertelenmiş vergi gelirinden arındırdığımızda dahi 1,60 milyar TL ile beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Aselsan’ın nakit yaratım döngüsündeki devam eden iyileşme eğilimine ek olarak, beklentileri aşan finansal sonuçlar ışığında 3Ç22 finansallarının hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Beklentileri aşan satış gelirleri. 3Ç22’de Aselsan’ın konsolide satış gelirleri yıllık bazda %108 artışla 6,89 milyar TL seviyesinde, kurum beklentimizin %33, piyasa beklentisinin de %37 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 5,18 milyar TL, piyasa beklentisi: 5,01 milyar TL). Bu dönemde yurt içi satışlar yıllık bazda %93 artışla 5,28 milyar TL seviyesine yükselirken, yurt dışı satışlar önceki yılın aynı dönemine göre %179 artışla 1,61 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Bu çerçevede, ihracat gelirlerinin toplam satış gelirleri içindeki oranı yıllık bazda 6 puan artışla %23,3 seviyesine yükseldi. Diğer yandan, 2Ç22 özelinde 309 milyon dolar yeni sipariş alan şirket, 3Ç22’de 435 milyon dolar tutarında sipariş aldı. Ancak bu siparişler backloga dahil edilmediğinden şirketin bakiye siparişleri 7,9 milyar dolardan 7,6 milyar dolara geriledi.
Piyasa beklentisinin üzerinde FAVÖK. Bu dönemde şirketin FAVÖK’ü, yıllık bazda %145,1 artışla 1,40 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %35, piyasa beklentisinin de %37 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 1,04 milyar TL, piyasa beklentisi: 1,02 milyar TL). Operasyonel giderler marjının yıllık bazda yüksek seyrini sürdürmesi karşısında, bu dönemde brüt kar marjı 4,5 puanlık artış kaydetti. Böylece 3Ç22’de FAVÖK marjı %20,35 seviyesinde gerçekleşti (yıllık bazda 3,11 puan artış)
Kaynak: Halk Yatırım