3Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Revize: Nötr
Cari Fiyat: 16,68TL
Revize 12-ay Fiyat Hedefi: 17,50TL
3Ç21 zayıf FAVÖK ile net kar beklentilerin altında kaldı, önerimizi revize ettik
– Aselsan 3Ç21’de 602 milyon TL net kar açıkladı, yıllık %47 daralma gerçekleşti. Ortalama piyasa beklentisi olan 1 milyar 35 milyon TL ve Ak Yatırım beklentisi olan 915 milyon TL’nin altında kaldı. Beklenenden düşük gelen faaliyet karlılığı nedeniyle net kardaki düşüş meydana geldi.
– 3Ç21 ciro yıllık %4 büyümeyle 3 milyar 318 milyon TL olarak gerçekleşti ve ortalama piyasa beklentisi olan 3 milyar 440 milyon TL ve bizim beklentimiz olan 3 milyar 352 milyon TL’ye paralel geldi. 3Ç21’de Aselsan 619 milyon dolar tutarında yeni sözleşme imzaladı, 2Ç21’de imzalanan 597 milyon dolar tutarındaki sözleşmenin üzerinde. 9A21’de şirket toplamda 1 milyar 330 milyon dolarlık yeni sözleşme imzaladı. 2020 tüm yılda imzalanan 1 milyar 270 milyon dolarlık tutarı aştı, ancak 2019’daki 3 milyar 43 milyon dolarlık yeni sipariş tutarın altında. Siparişler bakiyesi 9,3 milyar dolar olarak gerçekleşti. 2020 yılı sonunda bu rakam 9,5 milyar dolardı. Siparişler bakiyesinin 3Ç21’deki yıllıklandırılmış ciroya oranı 4,0x oldu.
– 3Ç21 FAVÖK yıllık %6 büyümeyle 572 milyon TL olarak gerçekleşti ve ortalama piyasa beklentisi olan 893 milyon TL ve bizim beklentimiz olan 830 milyon TL’nin altında gerçekleşti. 3Ç21 FAVÖK marjı %17,2 olarak gerçekleşti ve 3Ç20’deki %17,0 marjın hafif üzerinde geldi. 3Ç21’de proje teslimatlardaki maliyetler beklentilerin üzerinde gerçekleşti.
– Eylül sonun bilançoda 2 milyar 678 milyon TL net borç pozisyonu oluştu. 2020 yıl sonunda 209 milyon TL net nakit pozisyonu vardı. Sözleşmelerde ödemelerin çoğunu devlet yılın sonunda yaptığı için Aselsan’ın bilançosu o zaman tekrar net nakite dönmesini bekliyoruz.
– Yorum ve öneri: Şirket yönetimi 2021 tüm yıl beklentilerini değiştirmedi. Tahminlerimizde hafifi revizeler yaptık. Ancak 12 aylık hedef fiyatımız olan 18,50 TL’yi değiştirmedik. Cari fiyatla hedef fiyatımıza yukarı potansiyel azaldığından önerimizi Endeksin Üzeri’den Nötr’e çektik. 3Ç21 sonuçların zayıf gelmesiyle piyasada olumsuz tepki olmasını bekliyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım