1Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Nötr’den Endeksin Üzerinde
Cari Fiyat: 15,49TL
Revize 12-ay Fiyat Hedefi: 18,50TL
1Ç21 net kar beklentilere paralel, yeni ıskonto oranı ile 12 aylık hedef fiyatı ve öneride revizeler
– Aselsan 1Ç21’de 1 milyar 234 milyon TL net kar açıkladı, yıllık %34 büyüme gerçekleşti. Ortalama piyasa ve Ak Yatırım beklentilerine paralel. Faaliyet karlılığındaki büyümeye ilave faaliyet dışı ve finansal gelirlerde artışlar da vardı.
– 1Ç21 ciro yıllık %22 büyümeyle 3 milyar 173 milyon TL olarak gerçekleşti ve beklentilere paralel geldi. Tüm yıl için şirketin öngördüğü yıllık %40-50 büyümenin altında kaldı ancak satışlarda mevsimsellik, tüm yıl cironun yaklaşıök %45’ü son çeyreğinde gerçekleşiyor. 1Ç21’de Aselsan 114 milyon dolar tutarında yeni sözleşme imzaladı. Bu da 1Ç20’de imzalanan yeni sözleşme tutarı olan 350 milyon doların altında kaldı. Siparişler bakiyesi 9,0 milyar dolarla 1Ç20’deki 9,7 milyar doların altında kaldı. Siparişler bakiyesinin 1Ç21’deki yıllıklandırılmış ciroya oranı 3,9x oldu.
– 1Ç21 FAVÖK yıllık %23 büyümeyle 761 milyon TL olarak gerçekleşti ve beklentilere paralel geldi. 1Ç20’deki %23,9 marja da paralel. Yüksek gelen FAVÖK marjı olumlu kur hareketinden kaynaklandı.
– Beklendiği gibi 2020 yıl sonundaki 209 milyon TL net nakit pozisyonu Mart 2021 bilançoda 1 milyar 72 milyon TL net borç poisyona döndü. Sözleşmelerde ödemelerin çoğunu devlet yılın sonunda yaptığı için Aselsan’ın bilançosu o zaman tekrar net nakite dönmesini bekliyoruz.
– Hedef fiyat ve öneri revizeleri: 1Ç21 sonuçları beklentilerimize paralel geldi ve tahminlerimizde değişikliğe gitmedik. Ancak ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti varsayımlında yaptığımız değişiklikler sonucunda Aselsan için 12 aylık hedef fiyat 20,00 TL’den 18,50 TL’ye revize oldu. Son dönemde hisse fiyatında görünen düşüşle alım fırsatı doğduğunu düşünüyoruz. Önerimizi Nötr’den Endeksin Üzerinde’ye revize ettik.
Kaynak: Ak Yatırım