Beklentilerin üzerinde net karlılık
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 28.00 TL
Aselsan’ın 1Ç19’da net kar rakamı yıllık bazda %79 artışla 629mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 512 milyon TL net kar rakamı ve piyasa beklentisi olan 589 milyon TL net kar rakamının üzerinde geldi. Özellikle 1Ç19’da pozitif operasyonel sonuçlar (artan net satış gelirleri ve FAVÖK) ve kaydedilen 297mn TL net diğer gelirler (faaliyetlerden kaynaklanan kur farkı gelirleri) (1Ç18’de 133 mn TL’ye karşılık) net kar rakamını destekleyen en büyük etkenler oldu. Net satış gelirleri 1Ç19’de 1Ç18’ye göre güçlü dolar ve artan sipariş büyüklüğüne bağlı olarak yıllık bazda %46 artışla 1.998mn TL seviyesinde (Piyasa:2.075mn TL, Şeker: 1.950mn TL) gelirken, FAVÖK rakamı da artan net satış gelirleri sayesinde yıllık bazda %39 artışla 395mn TL seviyesine yükseldi (Piyasa: 425mn TL, Şeker: 402mn TL). Ancak artan FAVÖK ve net satış gelirlerine rağmen artan maliyetler nedeniyle 1Ç18’de %24,3 ve %20,8 seviyesinde bulunan brüt ve FAVÖK marjı 1Ç19’de sırasıyla %23,3 ve %19,8 seviyesine geriledi. Öte yandan 1Ç19’da kaydedilen 26mn TL ertelenmiş vergi gideri (1Ç18’de 36mn TL ertelenmiş vergi gelirine karşılık) net kar rakamının daha da artmasını engelledi. Şirketin 1Ç19 sonuçları sonrası Aselsan için 28.00 TL yeni (önceki 30.0 TL) hedef pay fiyatımız ile AL önerimizi koruyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %38 prim potansiyeli taşımaktadır.
Toplam sipariş tutarı 9.468 milyon dolar ile tarihi seviyelerine yükseldi. Yeni alınan sipariş ile birlikte Aselsan’ın 1Ç19 sonu itibariyle uzun vadeli sipariş miktarı geçen yılın aynı dönemine göre %25 artışla 9.468 milyon dolar (2018: 9.1 milyar dolar) seviyesine yükselmiştir.