Aselsan 2018 / 3. Çeyrek Bilanço Analizi
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 32.50 TL
Yükseliş Potansiyeli: %30
Beklentilerin üzerinde net karlılık…
Aselsan’ın 3Ç18’de net kar rakamı yıllık bazda %282 artışla 794mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 620 milyon TL net kar rakamı ve piyasa beklentisi olan 607 milyon TL net kar rakamının üzerinde geldi. Özellikle 3Ç18’de kaydedilen 623mn TL net diğer gelirler (faaliyetlerden kaynaklanan kur farkı gelirleri) (3Ç17’de 64 mn TL’ye karşılık) net kar rakamını destekleyen en büyük etken oldu. Operasyonel tarafta sonuçlar piyasa beklentilerine paralel gerçekleşti. Net satış gelirleri 3Ç18’de 3Ç17’ye göre güçlü dolar ve artan sipariş büyüklüğüne bağlı olarak yıllık bazda %56 artışla 1.934mn TL seviyesinde (Piyasa:1.968mn TL, Şeker: 2.065mn TL) gelirken, FAVÖK rakamı da artan net satış gelirleri sayesinde yıllık bazda %90 artışla 380mn TL seviyesine yükseldi (Piyasa: 386mn TL, Şeker: 445mn TL). Ancak FAVÖK rakamı çeyreksel bazda %9 geriledi. Ayrıca artan FAVÖK ve net satış gelirleri sonrası 3Ç17’de %21,3 ve %%16,2 seviyesinde bulunan brüt ve FAVÖK marjı 3Ç18’de sırasıyla %23,4 ve %19,7 seviyesine yükseldi. Öte yandan 3Ç18’de kaydedilen 70mn TL ertelenmiş vergi gideri (3Ç17’de 10mn TL ertelenmiş vergi gelirine karşılık) net kar rakamının daha da artmasını engelledi. Şirket’in net kar rakamının piyasa beklentisinin üzerinde gelmesi sonrasında piyasanın tepkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz. Şirketin 3Ç18 sonuçları sonrası Aselsan için 32.50 TL seviyesinde bulunan hedef pay fiyatımızı değiştirmiyoruz. Hedef pay fiyatımızın cari pay fiyatına göre %30 prim potansiyeli taşıması nedeniyle bu aşamada Aselsan için AL önerimizi koruyoruz.
- Toplam sipariş tutarı 8.6 milyar dolar ile tarihi seviyelerine yükseldi- Şirket kamuya açıklamış olduğu bilgilere göre 9A18’de yaklaşık 2.9 milyar dolar tutarında yeni sipariş almıştır. Dolayısıyla yeni alınan sipariş ile birlikte Aselsan’ın 9A18 sonu itibariyle uzun vadeli sipariş miktarı 8.6 milyar dolar (1Y18: 8.1 milyar dolar – YS17:6.8 milyar dolar) seviyesine yükselmiştir.
- 2018 Beklentilerini korudu –Aselsan hatırlanacağı üzere en son 2018 beklentilerini Ağustos ayında 1Y18 sonuçları sonrası revize etmişti. Buna göre Şirket 2018 yılında net satış geliri büyümesinin TL bazında %40 olmasını beklerken FAVÖK marjının %19-%21 seviyesinde olmasını bekliyor. Şirket öte yandan 2018 yılında toplam yatırım harcamasının 650 milyon TL seviyesinde olmasını planlamakta.