Aselsan 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 32.50 TL
Beklentilerin üzerinde net kar…
Aselsan’ın 4Ç17’de net kar rakamı yıllık bazda %38 artışla 560mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 410 milyon TL net kar ve piyasa beklentisi olan 437 milyon TL net kar rakamının üzerinde geldi. Özellikle 4Ç17’de kaydedilen 100 mn TL ertelenmiş vergi geliri (4Ç16’da kaydedilen 28mn TL ertelenmiş vergi gelirine karşın) net kar rakamının beklentilerimizin üzerinde gelmesinde etkili oldu. Operasyonel tarafta sonuçlar beklentilere paralel geldi. Net satış gelirleri 4Ç17’de 4Ç16’ya göre güçlü dolar ve artan proje miktarına bağlı olarak yıllık bazda %18 artışla 1.912mn TL seviyesinde (Piyasa:1.991mn TL, Şeker: 2.104mn TL) gelirken, FAVÖK rakamı da artan net satış gelirleri ve düşen maliyetler sayesinde yıllık bazda %28 artışla 385mn TL seviyesine yükseldi (Piyasa: 385mn TL, Şeker: 374mn TL). Şirket’in FAVÖK marjı da 4Ç17’de yıllık bazda 1.5pp artışla %20,2 seviyesine yükseldi. Şirket’in net kar rakamının piyasa beklentisinin %28 üzerinde gelmesi sonrasında piyasanın tepkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz. Şirketin 4Ç17 sonuçları sonrası Aselsan’ın 32.50 TL seviyesinde bulunan hedef pay fiyatımızı “TUT” olan önerimizi koruyoruz.
• Toplam sipariş tutarı 6.8 milyar dolar seviyesinde- Şirket kamuya açıklamış olduğu bilgilere göre 2017 yılında yaklaşık 2.1 milyar dolar tutarında yeni sipariş almıştır. Dolayısıyla yeni alına sipariş ile birlikte Aselsan’ın 2017 sonu itibariyle uzun vadeli sipariş miktarı 6.8 milyar dolar (YS16 ve 9A17:6.4 milyar dolar) seviyesine yükselmiştir. Şirket 2018 yılı başından bu yana ise 932 mn dolar yeni sipariş almıştır.
• 2018 Beklentileri Aselsan öte yandan 2018 yılına ilişkin beklentilerini de açıkladı. Buna göre Şirket 2018 yılında net satış geliri büyümesinin TL bazında %25-35% olmasını beklerken FAVÖK marjının %18-20 seviyesinde gerçekleşmesini hedeflemektedir. Şirket 2018 yılında toplam yatırım harcamasının 650 milyon TL seviyesinde olmasını planlamaktadır.
Öte yandan Şirket pay başına brüt %8.46 (0.0846 TL) nakit kar payının 19 Haziran, 13 Eylül ve 13 Aralık 2018 tarihinden itibaren eşit üç taksitle dağıtılmasını Genel Kurula teklif edeceğini açıkladı.