ARÇELİK (ARCLK)
Cari Fiyat: 32,12 TL
Hedef Fiyat: 45.20 TL
Yükseliş Potansiyeli: %41
Arçelik 2020’de ve 1Y21’de satış gelirlerinde oldukça kuvvetli bir artış kaydetmiştir. Şirket’in 2Ç21 yurt içi satış gelirleri, artan talep desteğiyle yıllık %47.6 artarken, yurt dışı satışları da yıllık %112.4 yükseliş göstermiştir. Böylelikle toplam satış gelirleri 2Ç21’de yıllık %85.6 artarak 14,534mn TL’ye ulaşmıştır. Arçelik’in operasyonel karlılığı, 2020 yılında ve 1Ç21’de oldukça kuvvetli gerçekleşmiştir. 2Ç21 FAVÖK’ü ise 4Ç20’den bu yana belirgin artış göstermiş olan hammadde maliyetlerindeki artışı yansıtmaya başlamış ve çeyreklik %24.2 gerilemiş, ancak yine de yıllık %82.4 oranında artarak hesaplamalarımıza göre 1,429mn TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı, yıllık 0.2 y.p. (çeyreklik 4.2 y.p.) gerileyerek %9.8 olarak gerçekleşmiştir.
Arçelik, 2Ç21 sonunda Türkiye’de yerleşik Whirlpool Beyaz Eşya Ticaret opersayonlarının satın alımını ve Hitachi Global Life Solutions’ın Japonya harici yurt dışı pazarlardaki opeasyonlarının aktarılıdığı bir girişim Şirket’ine %60 ortaklık gerçekleştirmiştir. Böylelikle Şirket, 1Y21 sonuçlarının açıklanmasının ardından 2021 yılına dair beklentilerini güncellemiştir. Arçelik, 2021 yılında konsolide satış gelirlerinin %50 civarında artış gösterebileceğini (önceki beklenti: %30 üzerinde), FAVÖK marjının ise %11 civarında gerçekleşebileceğini öngörmektedir (önceki beklenti: %12). Şirket, işletme sermayesi ihtiyacının net satışlarına oranı beklentisini %25 ve 2021 yılı yatırım harcaması planını €220mn seviyesinde korumuştur. Şirket’in pazar paylarını gözeterek gerçekleştirebileceği fiyat artışları ile yeni satın alımlarının etkisine rağmen, FAVÖK marjını öngörülen seviyelerde koruyabileceğini düşünmekte, ve AL önerimizi sürdürmekteyiz. Arçelik payları hâlihazırda tahminlerimize göre, 5.4x ve 6.8x 2021T FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarıyla, yurt dışı benzerlerinin medyanı olan 11.2x ve 17.4x’e kıyasla iskontolu işlem görmektedirler.
Kaynak: Şeker Yatırım