Arçelik Hisse Yorumu
Arçelik için Endeksin Altında Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz…
Arçelik hissesi TL’deki değer kaybının yarattığı olumlu beklentiler ve genel olarak büyüme/karlılık olarak benzer şirketlerin üzerinde performans göstermesi nedeniyle şu anda primli işlem görmektedir. 2014 tahmini Fiyat/Kazanç oranı yurtdışı benzerlerine göre %30 daha pahalı seviyededir. Artık temel olarak birçok faktörün fiyatlara yansıdığını düşünüyoruz ve Endeksin Altında Getiri tavsiyesi veriyoruz.
Geçmişte Arçelik yurtdışı benzer şirketlere göre hızlı büyümüş olsa da, bu sene itibariyle büyüme oranları sıfır dolayında gerçekleşmiş ve benzer şirketler ile paralellik göstermiştir. Özellikle yurtiçindeki büyümenin yavaşlaması ve bu yavaş büyüme trendinin devam etmesi Arçelik için önemli bir ivme kaybı anlamına gelebilir. Yeni kredi kartı düzenlemesine yönelik gelişmeler bu anlamda yakından izlenmelidir.
Zayıf TL’nin satışlara pozitif etkisi 3Ç ve 4Ç 2013’de belirgin olacak, fakat 2014’de maliyetlerin de tam olarak kurlardaki yükselişi yansıtmasıyla faaliyet karındaki olumlu etki oldukça limitli olacaktır.
Avrupa’da büyümeye yönelik olumlu beklentiler yavaş yavaş ortaya çıksa da, halen belirsiz görünüm devam ediyor. Bize göre Avrupa pazarları tam olarak büyümeye geçse de, fiyatların yükselmesi rekabetten dolayı daha yavaş olacaktır. Ayrıca büyüme ortamında Avrupa’da üst fiyat segmentinde daha hızlı toparlanma gerçekleşebilir. Arçelik ise premium segment içerisinde çok fazla pazar payına sahip olmadığından, bu durumdan yeteri kadar faydalanamayabilir.
Ayrıca genel olarak Avrupa’nın büyümeye geçmesi küresel ekonomideki toparlanma ile eş zamanlı olacaktır. Bu durumda özellikle emtia ve hammadde fiyatları yükselişe geçecektir. Çelik ve plastik Arçelik için en önemli 2 hammaddedir ve bunların fiyatlarındaki olası sert artışlar kar marjları üzerinde baskı yaratabilir.
Yurtiçinde özellikle yeni yazarkasa POS cihazlara ilişkin düzenleme Arçelik için yeni bir büyüme kanalı olabilir; ayrıca yeni sistemde Arçelik bankalar ve perakendeciler ile anlaşarak yeni gelir kalemleri yaratabilir. Fakat sistemin maliyet boyutuna yönelik tahmin yapmayı bu aşamada zor buluyoruz. Ayrıca yüksek regülasyon nedeniyle bu tarz gelirleri bugünden tahminlere yansıtmak riskli olacaktır. Bu nedenle sadece yeni nesil POS cihazı satışlarını tahminlerimize dahil ettik.
Hedef fiyatımız olan 10.6 TL’ye göre dünkü kapanış bazında %21 düşüş potansiyeli hesaplıyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
OYAK Yatırım Araştırma
Tüm Arçelik hisse yorumları için tıklayın!
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!
Hisse senetleri ve piyasalar konusunda sormak istediklerinizi piyasa uzmanımıza aşağıdaki form yardımıyla iletebilirsiniz.
İletişim Formu
İletişim formu için buraya tıklayın