Arçelik Hisse Yorumu
ARCLK Hedef Fiyat Güncelleme…
Beyaz eşya sektörünün, 2013’te Dünya genelinde %2,5’luk büyümeyle 180 milyar dolarlık büyüklüğe ulaştığı tahmin edilmektedir. Arçelik’in faaliyet gösterdiği Coğrafi bölgeleri incelediğimizde ise Batı Avrupa pazarı %1 daralırken, Doğu
Avrupa pazarı %4 büyüdüğünü gözlemliyoruz. Beyaz eşya sektöründe Dünya genelinde 10 farklı marka ile faaliyet
gösteren Arçelik A.Ş.; Romanya ve Güney Afrika pazarlarında liderliğini 2013’te de sürdürürken, Avrupa’da sektör üçüncüsü konumundadır.
Türkiye Beyaz Eşya Sanayicileri Derneği’nin verilerine göre 2013’te Türkiye’de %6 büyüyen beyaz eşya sektörü 6,8
milyon adetlik hacme ulaştı. Türkiye’de pazar liderliğini sürdüren Arçelik A.Ş.; beyaz eşya, ankastre, klimada %50’nin üzerinde, LCD TV’de ise %30 seviyesinde pazar payına sahiptir.
Arçelik 4Ç13’te satışları geçen yıla göre %17,2 artarak 3,1 milyar TL’ye ulaştı. Satışlardaki artış, bir önceki çeyreğe göre
%6,8 oldu. Böylece 2013’te toplam 11,098 milyar TL’lik satış hacmine ulaşan Arçelik, toplam konsolide gelirlerini 2012’ye
göre %5,1 artırmış oldu. Konsolide gelirlerdeki %5,1’lik artışın %1,6’lık kısmı organik satış büyümesinden, %3,5’luk
kısmı ise fiyat değişimleri ve kur etkisinden kaynaklandı. Türkiye satışları %3,7 artışla 4,6 milyar TL’ye ulaşarak
toplam satışların 41,5’unu oluştururken; uluslararası satışlar %6,2 artışlar toplam satışların %59,5’ine ulaştı. Satışların
segment bazında dağılımı geçen yıla göre önemli bir değişim göstermedi. Beyaz Eşya cirosu %18,7 artışla, toplam cironun
%72’sini, Elektronik cirosu %26 artışla toplam cironun %18’ini, diğer ürün gruplarının cirosu ise %2 azalışla toplam
cironun %11’ini oluşturdu. Diğer ürün gruplarında en önemli kalem olan klimada satışlar, geçtiğimiz yaz hava
sıcaklıkları daha düşük seyrettiği için diğer ürün grupları satışları düştü. 2014 yazında Brezilya’da düzenlenecek
Dünya Kupası finallerinin TV satışlarını olumlu etkilemesi muhtemeldir. Satış hacmindeki artışın yanısıra Arçelik’in brüt kar marjı 4Ç13’te geçen yıla göre 2,1 puan artarak %30,7’ye ulaştı. Beyaz Eşya brüt karlılığındaki 0,8 puanlık düşüşe karşın, elektronik cirosundaki 11,7 puanlık ve diğer ürünler segmentindeki 7,1 puanlık iyileşme brüt kar marjının yükselmesini sağladı.
Arçelik’in FAVÖK’ü 4Ç13’te geçen yıla göre %48,2 artışla 325 milyon TL’ye ulaştı. FAVÖK marjı ise yine karşılaştırılan
dönemlerde 2,2 puan artışla %10,5’e yükseldi. Batı Avrupa satışlarının konsolide gelirlerin %30’unu oluşturduğu
Arçelik’te, maliyetler TL ve Dolar ağırlıklı iken, satışlarda Euro’nun önemli bir ağırlığının olması, zayıflayan TL ve
yurtdışı satışlardaki artışın yanısıra, etkin maliyet yönetimi de FAVÖK marjının iyileşmesine yol açtı. Karlılığı yüksek
yazar kasa POS satışlarının artması ve Euro’nun güçlenmesi 2014’te FAVÖK marjını olumlu etkileyebilecek
unsurlardır.
Ana ortaklık payları net dönem karı 4Ç13’te 4Ç12’ye göre %66,9 artışla 156 milyon TL’ye ulaştı. Bir önceki çeyreğe
göre ise %3,1 azaldı. Euro kurunda yaşanan yükselişten Şirket’in borçluluğu olumsuz etkilenerek, net finansal
giderlerini 53,3 milyon TL’den 160 milyon TL’ye tırmandırdı. Bununla birlikte brüt kar marjı ve FAVÖK’teki
iyileşmeler, Şirket’in 4Ç12’ye göre daha iyi bir net kar performansı sergilemesini sağladı.
ARCLK, 4Ç13’te satış büyümesini devam ettirirken karlılık açısından da başarılı bir performans sergiledi. İhracat
oranı %58,4’e ulaşan ARCLK, Euro’nun güçlenmesinden fayda sağladı. 2014’te TL’nin zayıf seyretmesi, Dünya
Kupası’ndan dolayı TV satışlarının artması ve karlılığı yüksek yazar kasa POS satışlarını ARCLK’in FAVÖK’ünü
olumlu etkileyecek unsurlar arasında görüyoruz. ARCLK hisse senetleri için hedef fiyatımızı 13,80 TL olarak
belirliyor ve “Endekse Paralel Getiri” önerisi veriyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!