Arçelik Hisse Yorumu
ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ Yükselme Potansiyeli: %17
Arçelik 2014’ün ikinci çeyreğinde Avrupa’daki başarılı ihracat performansı ve Dünya Kupası’nın TV satışlarını olumlu etkilemesi sayesinde, beklentilere paralel bir performansla cirosunu bir önceki yıla göre %15 artışla 3,076 milyar TL’ye yükseltti. Yurtiçi cirosundaki gerileme hızı 2Ç14’te, 1Ç14’teki %4,8’den %3,3’ye düştü ve toplam yurtiçi cirosu 1,15 milyar TL oldu. İhracattaki güçlü büyüme yılın ikinci çeyreğinde de sürerken, ihracat cirosu %31 artışla 1,9 milyar TL’ye ulaştı. İhracatın satışlardaki payı 2Ç14’te geçen yıla göre 7 puan artışla %63 olurken, 2014’ün ilk yarısında geçen yıla göre 8 puan artış sağladı. İhracattaki başarılı performans, satış gelirlerinin yanı sıra brüt kar marjının iyileşmesinde de etkili oldu. Yurtdışı satışlardan kaynaklanan olumlu kur etkisinin de sayesinde, brüt kar marjı 2,2 puanlık iyileşmeyle %32,2 oldu.
Diğer taraftan, 3. çeyrekte Dünya Kupası’nın geride kalması nedeniyle TV satışlarının artış hızında yavaşlama görülmesi ve hava koşullarının olumlu seyretmesi durumunda ikinci çeyrek performansı zayıf klima satışlarının toparlanması muhtemeldir. Klima satışlarındaki iyileşmenin, Şirket’in
stoklarını eritip günlük işletme sermayesi ihtiyacının da iyileşmesini sağlayacağını düşünüyoruz. Ek olarak, Beko markasıyla İspanya’nın ünlü futbol kulübü FC Barcelona ile 4 yıllık sponsorluk anlaşması imzalaması, Arçelik’in Avrupa’daki marka imajını güçlendirecek bir gelişme olarak karşımıza
çıkıyor. Anlaşmaya göre Beko logosu, FC Barcelona formasının sol kol kısmında ve antreman kitlerinin üzerinde yer alacak.
Şirket’in brüt karlılığındaki başarılı performanstan beslenen FAVÖK, faaliyet giderlerindeki artışa rağmen 2Ç14’te %36 artışla 354 milyon TL’ye ulaştı. FAVÖK marjı ise canlanan talebin daha güçlü bir fiyatlamaya imkan sağlaması ve ürün karmasındaki iyileşmenin etkisiyle 1,7 puanlık artışla %11,5’a
oldu. FAVÖK marjının, Şirket Yönetimi’nin %11,0 olan uzun dönem hedefini aşmasını olumlu bir gelişme olarak değerlendiriyoruz.
Arçelik’in net dönem karı 2Ç14’te geçen yıla göre %6,6 artarak 161 milyon TL’ye ulaştı. Brüt karlılık ve FAVÖK’ü olumlu etkileyen faktörlere rağmen; finansman giderlerindeki yükseliş ve azalan iştirak katkısı net dönem karındaki artışı sınırlandırdı. Finansman giderlerinin artmasında, kur farklarının olumlu etkisine karşın, faiz giderlerindeki 30 milyon TL’lik artışın yanı sıra geçtiğimiz yıl 8,9 milyon TL kar elde edilen türev işlemlerden 2Ç14’te 15,7
milyon TL zarar edilmesi temel neden oldu. Avrupa’daki güçlü konumunu yılın ikinci yarısında da devam ettirmesini beklediğimiz Arçelik’in, SPK’ya 500 milyon Euro’ya kadar Eurobond ihracı izini başvurusunda bulunmasını borçlanma maliyetini aşağı çekebilecek bir gelişme olarak görüyoruz.
ARCLK yılın ikinci çeyreğinde beklentileri karşılayarak hem karlılık hem de ciro açısından başarılı bir performans sergiledi. Başarılı finansal sonuçlarına karşın, risksiz getiri oranındaki 0,3puanlık artış, modelimizde kullandığımız AOSM oranının yükselmesine neden oldu. ARCLK hisse senetleri için 02.06.2014 tarihinde 16,00 TL olarak belirlediğimiz hedef fiyatımızı, AOSM oranımızdaki değişikliğin etkisiyle 15,10 TL’ye düşürüyor ve
“Endeksin Üzerinde Getiri” önerimizi koruyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!