Arçelik Hisse Yorumu
Arçelik’i “Endekse Paralel Getiri” notu ile tekrar araştırma kapsamımıza alıyoruz. Şirket için 12 aylık hedef fiyatımız 11,06TL. Değerlememize göre Arçelik için %5 yukarı potansiyel öngörüyoruz.
Güçlü ciro artışı sürüyor. Yurtdışı satışlarda yakalanan başarı (1Y12’de yıllık bazda %59 büyüme) 1Y12’de yıllık bazda %39’luk güçlü ciro büyümesinin arkasındaki en önemli etken. Arçelik’in yılbaşından bu yana endeksin %37 üzerindeki performansı, ilk yarıda ciro büyümesinde (yıllık %27 organik büyüme) yaşanan iyileşmeyi ve iç piyasada beyaz eşya pazarında Mayıs-Haziran döneminde görülen iyileşmeyi kısmen yansıtıyor. Arçelik için 2012’de yıllık bazda %30 ciro büyümesi bekliyoruz.
Hammadde maliyetlerindeki düşüş marjlara önümüzdeki çeyreklerde yansıyacak. Hammadde fiyatlarındaki düşüşün olumlu etkisi 2Ç12’den itibaren görülmeye başlarken, yılın ikinci yarısında bu etkinin daha fazla hissedileceğini düşünüyoruz. Çelik, plastik ve bakır’ın sırasıyla Arçelik’in toplam maliyetleri içerisinde %35, %34 ve %7 oranında ağırlığı olduğunu tahmin ediyoruz. Bu hammedde fiyatlarındaki düşüş 2Ç11’den itibaren %10 düzeyinde gerçekleşmiştir. Hammade maliyetlerindeki düşüşün 2013 marjlarına olumlu yansımasını bekliyoruz.
Beyaz eşyada yenilemeye yönelik talep, önümüzdeki yıllarda iç pazarı desteklemeye devam edecek. Dayanıklı tüketim sektöründeki değiştirme talebinin yakın gelecek için güçlü kalacağına inanıyoruz. Buna göre Türkiye’nin beyaz eşya talebinde 2012T-21T yılları arasında %4 yıllık ortalama bileşik büyüme öngörüyoruz. Bu da bizim aynı dönemdeki GSYİH büyüme tahminimiz olan %5 seviyenin biraz altına kalıyor. Enerji verimliliği yüksek beyaz eşyaya olan talebin giderek daha büyük ölçüde olması, hükümetin kentsel dönüşümdeki başarısı tahminlerimizdeki yukarı yönlü risk unsuru oluşturuyor.
Net işletme sermayesi/ciro oranı 2011’de %40 seviyesine ulaşırken (geçtiğimiz üç yıl ortalaması %36) bu oranın sonraki iki çeyrekte de yüksek kalmaya devam etti. 2012 için yönetimin hedefi bu oranın %35 düzeyine indirilmesi yönünde. Daha ihtiyatlı davranarak bu oranın 2Ç12’deki %39 seviyesinden 2012T’de %37 seviyesine gerilemesini bekliyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Kaynak: Ak Yatırım Araştırma
Hisse senetleri ve piyasalar konusunda sormak istediklerinizi piyasa uzmanımıza aşağıdaki form yardımıyla iletebilirsiniz.
İletişim Formu
İletişim formu için buraya tıklayın