2Ç24 Finansal Sonuçları
Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 178
Hedef Fiyat 194,81
Potansiyel Getiri %9,44
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2024/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %23,03 artışla 101.584 milyon TL olmuştur. FAVÖK‘ü 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %43,75 azalışla 4.885 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 571 baz puan azalışla %4,8 olmuştur. Geçen yılın 2. çeyreğinde 1.607 milyon TL net kar açıklayan şirket, bu yılın 2. çeyreğinde 432 milyon TL net zarar açıklamıştır.
Sonuç: Şirket, 2Ç24’te 101.584 mn TL satış geliri (kons: 103.966 mn TL; yıllık: +%23), 4.885 mn TL FAVÖK (kons: 5.828 mn TL; yıllık: -%6) ve 432 mn TL net zarar (kons: -55 mn TL; 2Ç23: +1.607 mn TL) açıklamıştır. Yurtiçi gelirler yurtiçi talepteki normalleşmeyle yatay kalırken, ihracat gelirleri Whirlpool Europe’un konsolidasyonu etkisiyle (Beko Europe) (+25 milyar TL) %18 artış göstermiş, ihracat gelirlerinin toplam gelirler içerisindeki payı %57’den %59’a çıkmıştır. Arçelik, Beko Europe’un lansmanıyla Avrupa’nın pazar lideri olmuştur. Uluslararası piyasalardaki talebin zayıf kalması nedeniyle konsolidasyon etkisi olmasaydı konsolide gelirler yıllık bazda %7,6 daha düşük olurdu. 2024 yılı ilk 5 ayında, yurtiçi beyaz eşya pazarı %18 genişlemiştir (Arçelik: +%13) (2023 pazar: +%14; Arçelik: +%12). Avrupa’da pazar talebi 5A24’te yatay kalmıştır (2023 pazar: -%6). Satışların maliyeti yıllık %29 artış göstererek brüt kar marjında 338bp’lık daralmaya yol açarken, operasyonel giderler %37 yükselmiştir. FAVÖK yıllık %6 gerilerken, FAVÖK marjı 571bp daralmıştır. Bunun temel nedeni; yüksek hammadde fiyatlarının yanı sıra Whirlpool Europe’un konsolidasyonuyla yaklaşık 200bp daralan marjlar olmuştur. Şirket 2Ç24’te 4,2 milyar TL net finansal gider (2Ç23: 4,4 milyar TL), 1,8 milyar TL parasal kazanç (2Ç23: 1,5 milyar TL) ve 1.021 milyon TL ertelenmiş vergi geliri (2Ç23: 379 milyon TL) elde etmiştir. Net finansal borcu 76 milyar TL’ye yükselmiştir (2Ç23: 40,6 milyar TL). Böylelikle şirket 2Ç23’teki 1,6 milyar TL net kara kıyasla, 2Ç24’te 432 milyon TL net zarar açıklamıştır. Şirket 2024 yılına yönelik bazı öngörülerini güncellemiştir. Gelirlerde Türkiye’de TL bazında yatay büyüme (önceki: aynı), yurt dışında yabancı para bazında yaklaşık %50 artış (önceki: yaklaşık +%2) (2023G: TL bazında yatay konsolide gelir), FAVÖK marjı yaklaşık %6,5 (önceki: %8) (2023G: %7,9), yaklaşık 350 milyon euro yatırım harcaması (önceki: 300 mn euro) (2023G: 314 milyon euro) ve işletme sermayesi/satışlar yaklaşık <%22 (önceki: <% 25) (2023G: %24,2) olarak beklenmektedir. Hisse 2024 yılı beklentilerine göre 5,9x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım