Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 178.00
Hedef Fiyat(TL) : 220.00
Tavsiye : TUT
Potansiyel Getiri(%) : 23.60
ARCLK’in, 2024/06 finansallarını incelediğimizde;
Şirketin Hasılatı; geçen yılın aynı dönemine(2023/06) göre 22,6 Milyar TL civarında(senelik artış oranı yüzde 14,36) artış göstermiştir. Satışların Maliyeti’nde ortaya çıkan 18,4 Milyar TL civarındaki artış sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, geçen yılın aynı dönemine göre 4,2 Milyar TL(senelik artış oranı yüzde 8,93) civarında artış kaydetmiştir. Şirketin Faaliyet Giderleri’nde, özellikle de ‘’Pazarlama Giderleri’’ etkisiyle 8,3 Milyar TL tutarında artış olması sonrasında; Esas Faaliyet Kârı yüzde 55,23 oranında daralmış(-) ve 3,1 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. 10,9 Milyar TL civarında gelen 6 aylık FAVÖK rakamındaki azalış(-) oranı ise yüzde 22,01 olmuştur.
Şirketin kâr marjlarındaki değişimler şöyledir; Brüt Kâr Marjı, geçen seneki yüzde 29,97 seviyesinden yüzde 28,55’e gerilemiştir. Esas Faaliyet Kâr Marjı yüzde 4,41’den yüzde 1,73’e gerilerken, yine FAVÖK marjı yüzde 8,85 düzeyinden yüzde 6,04’e ve Net Kâr Marjı da yüzde 1,91’den yüzde 0,00’a gerilemiştir.
Geçen yılın ilk 6 ayında 19,4 Milyon TL Yatırım Faaliyet Gideri yazan şirket, cari dönemde ise n IHP Appliances JSC ve IHP Appliances Sales LLC şirketlerinin koşullu satın alma bedellerinin gerçeğe uygun değerlerinde yaşanan değişimlerden kaynaklı olarak 884,4 Milyon TL’lik Yatırım Faaliyet Geliri kaydetmiştir. Şirketin Koç Finansman, Arçelik-LG, VoltBek ve Ram Dış Ticaret’ten oluşan Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlarından zarar yazması ise yine devam etmiştir. ‘’Kur Farkı Giderleri’’ndeki azalma önderliğinde Finansman Giderleri’nde senelik bazda ortaya çıkan 3,6 Milyar TL’lik azalışa karşın, Finansman Gelirleri’nde de 5,7 Milyar TL civarında azalış ortaya çıkmış ve bu kapsamda net Finansman Giderleri 2,1 Milyar TL civarında artış göstermiş gözükmektedir. Bu durum da, geçtiğimiz yıl 3,0 Milyar TL Net Kâr elde eden şirketin, cari dönemde 4,1 Milyon TL zarar yazması üzerinde doğrudan etkili olmuştur.
Şirketin Hasılatı, Avrupa bölgesindeki 19,1 Milyar TL’lik hasılat artışından büyük oranda olumlu etkilenmiştir. Bu durum; Whirlpool’un Avrupa ve MENA(Orta Doğu ve Kuzey Afrika) faaliyetlerinin, şirketin çoğunluk hissesi ile kontrol edeceği Beko Europe şirketi çatısı altında birleştirilmesinden kaynaklanmaktadır. Öyle ki, ciro üzerinde 25,3 Milyar TL civarında hesaplanan satınalma etkisi dışlandığında; konsolide satışlar yıllık bazda yüzde 7,6 oranında düşmüş durumdadır. Öte yandan, Whirlpool satınalması FAVÖK marjına 200 baz puan negatif yansımıştır.
Şirketin, 2024 beklentileri ise şu şekildedir; Türkiye pazarı için ciro büyümesinin yatay seyretmesi öngörülürken, daha önce yüzde 2 civarında olması beklenen uluslararası ciro büyümesinin ise yüzde 50 civarında olması öngörülmekte. Şirketin FAVÖK marjına dair beklentisi yüzde 8,0 civarından yüzde 6,5 civarına revize edilirken, daha önce yüzde 25’den küçük şeklinde beklenti belirtilen net işletme sermayesinin satışlara oranının da yüzde 22 civarında olması öngörülmekte. Şirketin, entegrasyon ve optimizasyon maliyetleri dahil edilerek hesapladığı yeni yatırım harcamaları tutarı ise 350 Milyon Euro(eskisi 300 Milyon Euro) olmuştur.
Açıklanan finansallar ve beklentiler doğrultusunda, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 237,50 TL düzeyinden 220,00 TL seviyesine revize ediyoruz. ‘’TUT’’ olan tavsiyemizi ise koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım