4Ç22 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 114,00 TL
Hedef Fiyat: 139,23 TL
Getiri Potansiyeli: %22
Yatırım gelirlerinin desteğinde beklentilerin üzerinde net kar. Arçelik geçen yılın 4. çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisi olan 998 milyon TL ve beklentimiz olan 961 milyon TL’nin oldukça üzerinde yıllık bazda %224,7 artışla 2.565 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin bu dönemde yatırım faaliyetlerinden gelirler kaleminde 1,462 milyar TL tutarındaki pazarlıklı satın alım sonucu elde edilen kazanç kalemine bağlı olarak Arçelik’in net karı beklentilerin üzerinde geldi. Şirket bu dönemde 1,829 milyar TL net finansman gideri kaydetti.
Satış gelirleri beklentilerle uyumlu. 4Ç22’de net satış gelirleri, bizim beklentimiz olan 38,830 milyar TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 38,876 milyar TL ile uyumlu olarak yıllık bazda %74,0 çeyreklik ise %14,4 artışla 39,192 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Yurt içinde fiyat artışlarının yanı sıra yüksek satış adetleri ve TL’nin değer kaybı hasılatı desteklerken, Batı ve Doğu Avrupa’da tüketici talebindeki daralma baskı unsuru oldu. Batı Avrupa pazarında Ekim ve Kasım aylarında tüketici talebinde yavaşlama yıllık bazda yüksek tek haneli daralmaya yol açarken, 4Ç22’de EUR bazında gelir bir yıl öncesine göre yatay seyretti. Doğu Avrupa pazarında ise, fiyat artışları sayesinde, gelir artışı %16 oldu. 4Ç22’de Türkiye’nin toplam hasılat içerisindeki payı geçen yılki %26 seviyesinden %32 seviyesine yükselirken, 2022 yılının tamamında ise %30 oldu. Bu çeyrekte şirketin yatırım harcamalarının hasılata oranı ise geçen yılın aynı dönemine kıyasla 1,4 puan artışla %5,5 seviyesine yükseldi.
Piyasa beklentileriyle uyumlu operasyonel karlılık. Arçelik 4Ç22’de, piyasa ortalama beklentisi olan 3,645 milyar TL ve beklentimiz olan 3,635 milyar TL’ye paralel yıllık bazda %102,4 artışla 3,601 milyar TL FAVÖK açıkladı. FAVÖK marjı bu çeyrekte %9,2 oldu. Azalan maliyetler, fiyat artışları ve faaliyet giderlerinin/satışlara oranının iyileşmesi, bu çeyrekte 42 baz puan FAVÖK marjına katkı sağladı. Güçlü tahsilat sayesinde Net İşletme Sermayesi/Satışlar oranı %21 olarak gerçekleşirken, kaldıraç oranı, nakit yaratımı sayesinde, geçen çeyreğe göre 0,42x düşüşle 2,26x olarak gerçekleşti.
12 aylık hedef fiyatımızı 139,23 TL’ye revize ediyoruz. 4Ç22’de ciro ve operasyonel gelirlerin beklentilerimizle uyumlu ve net dönem karının operasyonel olmayan kalemler dolayısıyla beklentilerin üzerinde açıklanması doğrultusunda finansal sonuçların hisse performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz. Sonuçların ardından, makro ve finansallara ilişkin tahminlerimizde yaptığımız güncellemeler neticesinde, Arçelik için 12-aylık hedef fiyatımızı 113,49 TL’den 139,23 TL’ye yükseltiyor ve ‘TUT’ olan tavsiyemizi ‘AL’ olarak güncelliyoruz. Arçelik’in 2023’te yıllık bazda %39,9 artışla 187,358 milyar TL ciro açıklayacağını öngörüyoruz. FAVÖK tarafının ise 2023’te %52,1 artışla 18,038 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesini öngörürken; ana ortaklık net kar tahminimiz ise 2023 için 6,183 milyar TL seviyesinde bulunuyor.
Kaynak: Halk Yatırım