3Ç21 FİNANSAL ANALİZ
Şirketin 3Ç21 dönemine ilişkin net kârı önceki yılın aynı dönemine göre %36 azalarak 651,4mn TL oldu. Piyasa beklentisi ise cari dönem net kârının 711,1mn TL olarak gerçekleşmesi yönündeydi. Net satışlar yıllık %52 ve bir önceki çeyreklik döneme göre %25’lik artış ile 18,15mlr TL’ye yükselmiştir. Net satış gelirlerini 3Ç20 dönemine göre bölüm bazında ele aldığımızda, artışın tamamına yakınının beyaz eşya grubunda olduğu görülmektedir. 2021/09 döneminde 15,30mlr TL karşılığı ihracat yapan şirket aynı dönemde 10,63mlr TL ithalat gerçekleştirmiş olup net ihracatçı konumundadır. Söz konusu dönemde ihracatın toplam satış gelirlerine oranı %67 olmuştur. Sadece 3Ç21 dönemine bakıldığında ihracat oranının %70 ile 2021’in genel performansını aştığı görülmektedir. Hâsılatı coğrafi gruplar nezdinde incelediğimizde ise ilk sırada Avrupa yer alırken onu Asya-Pasifik ve Türkiye takip etmektedir. Satılan malın maliyeti yıllık %67 artışla 13mlr TL olmuştur. SMM’nin oransal bazda net satışların üzerinde artması sonucunda brüt satış kârı %24’lük sınırlı bir artışla 5,13mlr TL oldu. Faaliyet giderleri pazarlama giderleri öncülüğünde yıllık %40 artarak 3,83mlr TL’ye yükseldi. Esas faaliyetlerden diğer gelir/gider dengesi ticari işlemlere ilişkin kur farkı gelirlerindeki sert düşüşün etkisi ile yıllık bazda 470,8mn TL’den -34,8mn TL’ye gerilemiştir. Faaliyet giderlerindeki artışın yanı sıra esas faaliyetlerden diğer gelirlerindeki azalış nedeniyle esas faaliyet kârı 3Ç20 dönemine göre %33 oranında azalarak 1,27mlr TL’ye gerilemiştir.
Kârlılık oranlarını incelediğimizde, bir önceki yıla göre belirgin düşüş görülmektedir. Esas faaliyet kâr marjı yıllık 8,73 puan azalarak %7,0’ye ve net kâr marjı 4,97 puan düşerek %3,6’ya gerilemiştir. Kârlılık oranları bir önceki çeyreklik döneme göre kıyasladığımızda sınırlı düşüş görülmektedir. Nakit ve nakit benzerleri vadeli mevduatlardaki azalmanın etkisi ile 10,74mlr TL’den 8,34mlr TL’ye gerilemiştir. Bu durum neticesinde nakit oran çeyreklik bazda 0,08 puan azalarak 0,27’ye gerilese de likidite oranları makul seviyelerde seyretmektedir. Şirketin YP net finansal durum pozisyonu özellikle EUR cinsi döviz yükümlülüğünün azalması ile -3,68mlr TL’den -2,03mlr TL’ye gerilemiştir. Ayrıca döviz yükümlülüğündeki bu azalışın etkisiyle YP net varlık pozisyonu 45,1mn TL’den 456,4mn TL’ye yükselmiştir. Açıklanan son bilanço rakamlarına göre şirketin F/K oranı 6,60 ve PD/DD oranı 1,53 seviyelerindedir. Dayanıklı tüketim sektörünün F/K oranı 6,05 ve PD/DD oranı 1,59 seviyelerinde bulunmaktadır. Şirket çarpan analizine göre sektör ortalamasının hafif üzerinde fiyatlanmaktadır. 3Ç21 dönemi finansallarını bütünüyle ele aldığımızda, maliyetlerin oransal olarak satışların üzerinde gerçekleşmesi kârlılığı baskılayan temel unsur olarak öne çıkmaktadır. Faaliyet giderlerindeki artış ve ticari işlemlere ilişkin kur farkı gelirlerindeki düşüş kârlılığı baskılayan diğer unsurlar olarak gözlemlenmektedir. Şirket net ihracatçı pozisyonundaki güçlü konumunu korumaktadır. 3Ç21 finansallarını sınırlı negatif olarak değerlendirmekteyiz.
Kaynak: Piramit Menkul