ARCLK 4Ç21 Değerlendirmesi
Şirketin, 4Ç21 dönem karı 733 milyon TL olan piyasa beklentisinin %8 üzerinde, geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla ise, % 32 düşüşle 790 milyon TL olarak gerçekleşti. Yıllık olarak baktığımızda ise, 2020 yılına göre yüzde 7,6 yükseliş göstererek 3,06 milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
Şirketin yıllık finansal tablolarına bakıldığında, brüt kar marjının %33,8’den %30’a düştüğü görülüyor. Bu geri çekilmenin temel sebebi olarak 2021 yılında yaşanan maliyet artışı gösterilebilir. Şirketin ana maliyet kalemlerinden hammadde fiyatlarının 2022 yılında normale dönmesini bekliyoruz. Hammadde fiyatlarında yaşanabilecek olumlu gelişmelerin şirketin karlılığına olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. Şirket ayrıca, kurda yaşanan yükseliş sonucu 2021 yılında ticari işlemlere ilişkin yaklaşık 2,18 milyar TL kur farkı karı elde etmiştir.
Şirket satış gelirlerini 4Ç21’de 4Ç20’ye göre %69 artarak 22,5 milyar TL’ye, yıllık olarak ise, %67 artırarak 68,2 milyar TL’ye yükselmiştir. Şirketin 2021 yılındaki net satışlarının %78’i beyaz eşya, %8’i tüketici elektroniği ve %14’ü diğer alanlardan gelmektedir. Şirket, net satışlarının %30’unu Türkiye’ye, %44’ünü ise Avrupa bölgesine yapmaktadır. Asya Pasifik satışlarını geçen seneye göre %185 artıran şirket, net satışlardaki payını %8,7’den %14,7’ye yükseltmiştir. Bu artışta Arçelik-Hitachi’nin 4Ç21’de 13%’lük (3Ç21:yaklaşık 11%) payı ile toplam satışlar içindeki katkısını artırması etkili oldu.
Şirket, 2021 yılında Whirlpool Beyaz Eşya Sanayi ve Ticaret A.Ş. hisselerinin tamamını satın almış, bu satın almadan 235 milyon TL kazanç elde etmiştir.
4Ç21’de beyaz eşya pazarı Türkiye genelinde %1 daralırken Arçelik %4 büyüme kaydetmiştir. 2021 genelinde ise, beyaz eşya pazarı %9 büyürken Arçelik’in büyümesi %15 olarak gerçekleşmiştir.
Şirket 2021 yılı beklentilerinden ciro tahminlerini, işletme sermayesi/ ciro tahminini ve yatırım harcaması tahminini tutturmuş, yaklaşık %11 olan FAVÖK marjı beklentisine ise %10,6 ile yaklaşmıştır. Şirket 2022 yılında ise, konsolide >60% ciro büyümesi, yaklaşık %10,5 FAVÖK marjı, yaklaşık %25 işletme sermayesi/ ciro yüzdesi ve 220 milyon EUR yatırım harcaması yapmayı hedeflemektedir.
Pay geri alım programı kapsamında 27.01.2022 tarihinde gerçekleştirdiği 860.000 adet payın geri alınmasıyla birlikte şirketin sahip olduğu ARCLK payları 42.274.986 adete ulaşmıştır.
11.24 F/K ve 7,48 FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem gören ARCLK payları için yurt içi benzer şirketlerin çarpanlarıyla yaptığımız analize göre 71 TL hedef fiyat belirliyoruz.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım