ARCLK 2019/06 Bilanço Analizi
Arçelik (ARCLK), 2Ç19 döneminde 219 mn TL net kar açıkladı. Şirket net karı 2Ç18 dönemine göre %52 arttı. 2. Çeyrek için piyasa beklentisi 240 mn TL civarındaydı. Bu açıdan şirket net karı piyasa beklentisinin hafif altında gerçekleşmiş görünüyor. Bununla birlikte 2019 yılı 1Ç döneminde açıkladığı 225.4 net karına göre 2Ç döneminde net kar %3 geriledi. Şirketin 2019 yılı altı aylık net karı geçen yıla göre %39 artarak 444.4 mn TL oldu.
Arçelik 2. çeyrekte piyasa koşullarına göre beklenene yakın bir bilanço getirdi. Şirket finansallarında önemli bir bozulma yok. Kar marjlarında 1. Çeyreğe kıyasla azalma olmasına karşın 2018 yılı 2. Çeyreğe kıyasla karlılığını korumuş görünüyor.
Şirket satışlarının geçen yılın aynı dönemine göre %29 artırdı. Faaliyet karında %9 ve FAVÖK’te %66 oranında artışlar söz konusu. Buna karşın şirketin faaliyet giderlerinde yüzde 26’lık artış olmuş. Bu net karı baskılayan etkilerden biri olarak karşımıza çıkıyor.
Şirketin 2Ç19’da geçen yılın aynı dönemine göre yurt dışı satışlarını %33 ve yurt işçi satışlarını %24 oranında artırmayı başarmış.
2. çeyrekte şirket %29.4 konsolide ciro büyümesi sağladı. Bunun %7.4’ü şirket faaliyetlerinden, %16.5’i kur etkisinden ve %5.5’i Singer Bangladeş’in satın alınması ile gerçekleşmiş görünüyor. Bangladeş faaliyetlerinin ilk defa bu çeyrekte tam konsolide olmasının şirket finansallarına olumlu yansıdığını izliyoruz.
Şirket satışlarının bölgesel dağılımı ve ürün gamı değişikliklerine göre Türkiye, Romanya, Rusya, Çin, Güney Afrika Cumhuriyeti, Tayland, Pakistan ve Bangladeş’te bulunan üretim tesislerinde üretim yapıyor. 2019 yılının ilk yarısında toplam beyaz eşya üretimini geçen yılın aynı dönemine kıyasla yüzde 6.2 artırarak 9.626 bin adetten 10.232 adete yükseltti. Aynı dönem için toplam yassı ekran televizyon üretim adedi ise 751 bin adetten 842 bin adete yükseldi.
Birinci çeyrek performansının hemen hemen devam ettiğini görüyoruz. 21 direncine ulaşan hissede kar realizasyonu olabilir.
Şirketin 1. Çeyrekte 7.3 milyar TL olan net borç pozisyonu 2. Çeyrekte 8.2 milyar TL’ye yükseldi. Buna karşın 2018 yılında 2.727 mn TL FAVÖK dikkate alındığında şirketin net borç / FAVÖK rasyosu 2.4x seviyesinde risk teşkil etmeyen seviyede bulunuyor. Cari oran 1.5x ve likidite oranı 1.1x seviyesinde bulunuyor. Şirket’in borç çevirme oranlarında bir sorun görünmüyor.
Şirketin 2019 yılında satışların %22 artışla yıl sonunda 32.822 mn TL satış gelirine ulaşmasını ve FAVÖK’ün 2019 yıl sonunda 3.528 mn TL beklentimizi koruyoruz. Bu doğrultuda 12 aylık dönemi kapsayan hedef değerimizi 24 TL olarak koruyoruz. Mevcut 19.50 borsa fiyatına göre orta ve uzun vadede %23 yükseliş potansiyeli sunuyor.