ARCLK: 1Ç17’de satışlarda kuvvetli artış ve beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kar
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: TL 24.30
Önceki Hedef Fiyat: TL 24.00
1Ç17’de satışlarda kuvvetli artış ve beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kar
Arçelik 1Ç17’de, TL198mn olan piyasa ortalama beklentilerinin üzerinde ve TL243mn olan beklentimizin paralelinde, TL240mn tutarında net kar açıklamıştır. Arçelik’in 1Ç17 satış gelirleri, piyasa ortalama beklentisi olan TL4,513mn’a (Şeker Yatırım T.: TL4,551mn) yakın bir seviyede, TL4,634mn olarak gerçekleşmiştir; Şirket’in satış gelirlerindeki büyüme, bu çeyrekte hızlanarak %31.4 olarak gerçekleşmiştir. Arçelik, 1Ç17’de, piyasa ortalama beklentisi olan TL438mn’a (Şeker Yatırım T.: TL435mn) paralel olarak, hesaplamalarımıza göre TL459mn tutarında FAVÖK yaratmıştır. Şirket’in 1Ç17 FAVÖK marjı, bir önceki döneme göre 1.1 y.p. iyileşerek %9.9 olarak, ortalama tahminlerin işaret etmiş olduğu %9.7 oranının hafif üzerinde gerçekleşmiştir. Arçelik, bu dönemde TL70mn tutarında ertelenmiş vergi geliri kaydetmiştir; büyük ölçüde bu nedenle Şirket’in net karlılığı beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçların Şirket hisseleri kısa dönem performansını hafif olumlu etkileyebileceğini düşünmekteyiz.
Satış gelirlerindeki büyüme, 1Ç17’de hızlanarak %31.4 olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında FAVÖK ve net kar da yıllık bazda sırasıyla %22.5 ve %54.3 oranında artış göstermiştir. Arçelik’in 1Ç17 satış gelirlerindeki büyüme, büyük ölçüde bu dönemde yurt içi beyaz eşya pazarının, Hükümet’in beyaz eşya satışları üzerinden alınan %6.7 oranındaki Özel Tüketim Vergisi’ni (ÖTV) talebi canlandırmak üzere 30 Nisan 2017’ye kadar kaldırmış olmasıyla kuvvetli büyümesinin sonucunda, yurt içinde %34.5 oranında organik büyüme elde edebilmiş olmasıyla, ve ana pazarlarında (Türkiye ve İngiltere) yapılan fiyat artırımları, TL’nin değer kaybı ve Kasım 2016’da satın alınan Dawlance (Pakistan) operasyonlarının konsolidasyonu nedeniyle hızlanarak %31.4’e yükselmiştir. Fiyat artışları, ve ölçeğin büyümesi ile görece olarak daha düşük gerçekleşen faaliyet giderlerindeki artışlar ile Arçelik’in FAVÖK marjı bir önceki çeyreğe göre 1.1 y.p. artarak 1Ç17’de hesaplamalarımıza göre %9.9 olarak gerçekleşmiştir. Şirket, 1Ç17’de yıllık bazda %22.5 oranında artışla TL459mn tutarında FAVÖK elde etmiştir. Arçelik’in net finansal giderleri kur oynaklıklarının daha fazla olduğu 4Ç16 dönemine göre daha düşük gerçekleşmiştir. Şirket’in bu dönemde de TL 70mn tutarında ertelenmiş vergi geliri kaydetmiş olmasının da etkisiyle, net karı yıllık bazda %54.3 artış göstererek TL240mn olarak gerçekleşmiştir.
Arçelik, yurt içi piyasadaki hacim büyüme beklentisini %5’e yükseltmiştir – Hükümet’in beyaz eşya satışları üzerinden alınan ÖTV’yi 30 Nisan 2017’ye kadar kaldırmasının etkilerini tecrübe ettikten sonra, ve bu sürenin potansiyel olarak 30 Eylül 2017’ye kadar uzatılabilecek olması ile Arçelik, 2017 yılında yurt içi beyaz eşya pazarı satış hacmi büyümesi beklentisini %3’ten %5’e yükseltmiştir. Şirket’in diğer hedef ve tahminlerinde herhangi bir değişiklik öngörülmemiştir.
Arçelik için hedef fiyatımızı pay başına TL24.30’a yükseltmekte ve Şirket payları üzerindeki “TUT” tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Arçelik’in için 2017 yılı satış gelirleri tahminimizi yurt içi piyasanın kuvvetli seyri ve ÖTV indirimlerinin etkisinin devamı beklentileri ile hafif yukarı yönde revize ederek, Şirket için pay başına TL 24.30 hedef fiyata ulaşmakta ve Şirket payları üzerindeki “TUT” tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Arçelik payları hâlihazırda 2017T 9.5x ve 10.3x FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarıyla işlem görmektedirler. Yurt dışı eşlenikleri ise 2017T 9.2x FD/FAVÖK ve 17.3x F/K çarpanlarıyla işlem görmektedirler. Hedef fiyatımız, Arçelik payları için %3 oranında yükseliş potansiyeline işaret etmektedir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!