Arçelik (ARCLK) 3Ç16 Finansal Sonuçları: Güçlü net kar, beklentilere paralel FAVÖK (=)
Arçelik 3Ç16’da 227 mn TL Research Turkey konsensüs tahminlerinin üzerinde 263 mn TL (çeyreksel +%3, yıllık +%5) net kar açıkladı. Operasyonel performans güçlü marjlardan pozitif etkilenirken, operasyonel olmayan tarafta net faaliyet dışı giderlerin 52 mn TL’ye (3Ç15:77 mn TL) gerilemesi beklentilerin üzerindeki sonuçlarda etkili oldu.
Şirketin yurtiçi satış gelirleri 3Ç16’da yıllık %8 artarken, çeyreklik olarak ise %3 azalışla 1,7 mlr TL olarak gerçekleşti. 3Ç16’da yıllık bazda beyaz eşya satış gelirleri %6 artarken tüketici elektroniği gelirleri %14 yükseldi. Yurtdışı satış gelirleri, Güney Afrika pazarındaki zayıflığa, Brexit kararı sonrası GBP’nin değer kaybına rağmen, Avrupa’daki güçlü talebin katkısıyla 3Ç16’da yıllık %3, çeyreklik %8 yükselişle 2,4 mlr TL oldu. Böylece 3Ç16’da net satış gelirleri yıllık %5 artışla, 4,3 mlr TL seviyelerindeki beklentilerin %5 altında, 4,1 mlr TL olarak gerçekleşti.
3Ç16’da faaliyet giderlerinin satışlara oranı mevcut ve yeni girilen piyasalardaki pazarlama harcamalarının etkisiyle yıllık 0,8 puan (3Ç16: %25,1) artarken; bu artış brüt kar marjında yaşanan yıllık 0,8 puan (3Ç16: %33,3) artış ile kompanse edilebildi. Böylece Şirketin FAVÖK marjı %10,9 ile önceki yılın ve çeyreğin 0,3 puan üzerinde gerçekleşti. FAVÖK geçen yılın aynı çeyreğine göre %8, önceki çeyreğe göre %6 yükselişle, 444 mn TL seviyelerindeki beklentilere paralel, 445 mn TL oldu.
3Ç16’da çelik maliyetlerindeki yükseliş ve beyaz eşya marjlarını olumsuz etkiledi. Tüketici elektroniğinde yüksek TV satışları ve POS cihazlarındaki performans ise brüt marjın geçen yılın üzerinde gerçekleşmesine katkı sağladı. GBP’deki zayıflama büyüyen İngiltere pazarındaki ivmeyi yavaşlattı. m4Ç16’da panelde fiyatlarındaki artış kaynaklı marjlarda zayıflama olabilir. Ancak Arçelik’in 21 Ekim’de yaptığı telekonferansta maliyetlerin fiyatlara yansıtılarak marjlar korunmaya çalışılacağı açıklandı.
Arçelik, 2016 yılında beyaz eşya satış adedi artışını Türkiye için %3-5 arası, yurtdışı için %2 civarındaki tahminini sabit bıraktı. Şirket ana faaliyet bölgelerinde pazar payının aynı veya artan şekilde olacağı beklentisini devam ettirirken, ciro büyümesinde TL bazlı %13 civarı olan tahminini %12 olarak değiştirdi. Şirket 2016’da ve uzun vadeli FAVÖK marjının %11 (diğer faaliyetlerden net gelirler dahil) civarında olmasını bekliyor.
Yorum: Arçelik’in açıkladığı 3Ç16 sonuçlarını olumlu buluyor, 4Ç16’da maliyetlerdeki artış kaynaklı marjlarda gerileme yaşayabileceğini düşünüyoruz. 9A16’daki %15’lik ciro artışı ve %12 FAVÖK marjını (diğer faaliyetlerden net gelirler dahil) göz önüne aldığımızda Şirketin 2016 hedeflerinin ulaşılabilir olduğunu düşünüyoruz. Fakat ARCLK’in yılbaşından bu yana BIST100’ün %39 üzerinde performans göstermiş olduğunu dikkate alarak sonuçların hisse üzerindeki etkisinin nötr olacağını tahmin ediyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!