22,73 TL – ENDEKSE PARALEL GETİRİ
Yeni Hedef Fiyat 22,73
Getiri Potansiyeli 6,0%
Beklentiler Fiyatlandı…
Yurtiçinde beyaz eşya ve klima pazarında yılın ikinci çeyreğinde sırasıyla %6 ve %18’lik büyüme oranları gerçekleşirken Arçelik, tüm ana ürünler bazında sektörün üzerinde büyüme performansı elde etmiştir. Şirket, daralan TV pazarında %5’lik büyüme gerçekleştirirken Haziran ayında klima pazarında %50’lik artış dikkat çekmektedir. Beko söz konusu dönemde Avrupa beyaz eşya pazarında ikinci; solo segmentinde lider konumunu sürdürmüştür. Şirket, yılın ikinci çeyreğinde yeni nesil yazar kasa ve klima satışlarının olumlu etkisi, büyüyen Avrupa pazarında pazar payı kazanılması, Çin pazarının ciroya katkısının artması ve kurlardaki yukarı yönlü hareketler sonrası %18’lik çeyreksel net satış büyüme rakamına ulaşmıştır. 2016 yılının ikinci çeyreğinde önceki yılın aynı dönemine göre FAVÖK marjı, brüt kar marjı ve net kar marjında yukarı yönlü bir trend gözlemlenmektedir. Şirketten yapılan açıklamaya göre hammadde ve panel fiyatları her iki çeyrekte de beyaz eşya ve TV marjlarını olumlu desteklemeye devam etmiştir. 2016 yılı ikinci çeyreğinde USD karşısında kısmen değer kazanan EUR kar marjlarını olumlu etkilemiştir. Turquality teşvik programı gelirlerindeki artış ve KFS hisselerinin satışı net kar marjını yükselten değişkenler arasında yer almaktadır.
Brexit’in yaşandığı İngiltere pazarı, Arçelik satışlarının yaklaşık %10’unu oluşturmaktadır. Yılın ilk yarısında İngiltere pazarında Arçelik Grubu, hem pazar payını hem de fiyat endeksini artırmıştır. Şirket, Pakistan’ın lider beyaz eşya ve ev aletleri üreticisi Dawlance’ı toplam 258 milyon dolar hisse bedeli üzerinden satın almak üzere anlaşma imzalamıştır.
Kısa vadeli borç ödeyebilme kapasitesini ölçen likidite rasyoları ve net işletme sermayesinde yılın ikinci çeyreğinde iyileşmeler gözlemlenmektedir. Tüm borçluluk rasyolarında olumlu anlamda güçlenmeler dikkat çekmektedir. Kar marjlarındaki yukarı yönlü trend şirketin bilanço ve gelir tablosu kalemlerinin bir karnesi olabilecek Z skora da olumlu yansımıştır. 2015 sonunda 2,27x olan Z skor 2016/06’da 2,48x’e yükselmiştir. CRR oranındaki düşüş şirketin mevcut satışlarını elde etmek için daha az yatırıma ihtiyaç duyduğunu göstermektedir. Pozitif EVA şirketin alternatif getirilerden daha yüksek oranda faaliyet karı ürettiğini göstermektedir. %25,3’lik özsermaye karlılığı ile tahvil getirisinin oldukça üzerinde pozitif performans elde edilmiştir.
Hissenin 5 yıllık ileriye dönük FD/FAVÖK ortalaması 8,3x olup yurtdışı benzer şirketlerin FD/FAVÖK rasyosu ise 11,2x seviyesindedir. Benzer şirketlerdeki yüksek çarpan ve şirket FD/FAVÖK çarpanında gözlemlenen yukarı yönlü trend nedeniyle 9,2x hedef çarpan ve 2017 beklenti FAVÖK rakamına göre şirket değeri belirlenmiştir. Son 1 yılda endekse göre %50 pozitif performans gösteren Arçelik için 12 aylık dönemde hisse başı 22,73 TL fiyat belirlenmiş olup ‘’Endekse Paralel Getiri’’ önerisi korunmuştur.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!