ARCLK – NÖTR – Olumlu gelişmeler fiyatlandı!
Olumlu gelişmeler fiyatlandı!
ARCLK için hedef fiyatımızı %27 artırarak 15.80 TL’den (3 Kasım 2015 tarihli raporumuzdaki) 20.10 TL’ye çıkarıyoruz; bu da %12 yükselme potansiyeline işaret ediyor, böylece de tavsiyemizi SAT’tan NÖTR’e revize ediyoruz. Şirketin %11 olan uzun vadeli FAVÖK marjı hedefine ulaşması ve başarılı işletme sermayesi yönetimi olumlu gelişmeler olarak öne çıkarken, bunların fiyata yansıdığını düşünüyoruz.
1ç16 Kar Değerlendirmesi: Operasyonel olarak beklentilere paralel, net karda daha kötü…
- Net kar, operasyonel performans beklentilere paralel gelmesine rağmen, yüksek gelen kur farkı zararları nedeniyle piyasa beklentisinin altında kaldı. 156 mn TL net kar yıllık %10 artışa işaret ederken, piyasa beklentisi 178mn TL, bizim tahminimiz 199mn TL idi.
- Şirket cirosunu %23 artırdı.
- Beyaz Eşya segmentindeki brüt kar marjı 1ç16’da %36.1 olurken, yıllık 3 puan artış gösterdi – hammadde fiyatlarındaki gerileme ve €/$ paritesinin yardımıyla.
- Elektronik segmentinin brüt kar marjı da düşük panel ve TV fiyatları ve hizmet giderlerinin yeniden sınıflandırılması sayesinde yıllık 8.5 puan arttı. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı biraz daha kötü olsa da FAVÖK marjı konsolide bazda 171 baz puan artış göstererek %10.6 oldu (piyasa beklentisine paralel).
- Bunun yanı sıra, işletme giderleri yönetimi de başarıyla devam etti: İşletme Sermayesi/Satışlar 1ç16’da %30.9’a kadar geriledi (4ç15’te %32.5; 1ç15’te %37) – şirketin 2016 ortasında ulaşmayı hedeflediği %30’a şimdiden yaklaşması olumlu.
2016 tahminlerimiz şirket beklentileriyle uyumlu…
- 2016 yılında TL bazında %12 ciro büyümesi (şirket beklentisi %10) ve %11.1 FAVÖK marjı elde edileceğini tahmin ediyoruz (marj da şirket beklentisiyle paralel, ayrıca şirketin uzun vadeli hedefi de bu seviyede).
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!