1Ç16: Kuvvetli operasyonel performans, ve işletme sermayesi yönetiminde devam eden iyileşme
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 19.60 TL
Önceki Hedef Fiyat: 17.90TL
1Ç16: Kuvvetli operasyonel performans, ve işletme sermayesi yönetiminde devam eden iyileşme Arçelik, 1Ç16’da önceki yılın aynı döneminin %10 üzerinde, TL 156mn tutarında net kar açıklamıştır. Açıklanan net kar rakamı, Şirket’in finansal giderlerinin beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olması nedeniyle, piyasa ortalama beklentisi olan TL 176mn’un (Şeker Yatırım T.: TL 171mn) altında gerçekleşmiştir. Arçelik 1Ç16’da, önceki yılın aynı dönemine göre %23.0 oranında yükselişle, piyasa ortalama beklentisi olan TL3,422mn ve bizim beklentimiz olan TL3,531mn’un paralelinde, TL3,527mn satış geliri elde etmiştir. Şirket’in bu dönemde yarattığı FAVÖK ise, piyasa ortalama beklentisi olan TL364mn’a ve bizim tahminimiz olan TL367mn’a yakın, hesaplamalarımıza göre TL375mn olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in faaliyet sonuçları olumlu gerçekleşmiştir.
Arçelik’in işletme sermayesi/satışlar oranında bu dönemde de iyileşme gerçekleştirilmiş ve 3Ç15 sonunda %41.8, ve 4Ç15 sonunda %32.5 olan bu oran, 1Ç16 sonu itibariyle %30.9’a gerilemiştir. Şirket’in 3Ç15 sonunda 3.0x, 4Ç15 sonunda ise 2.2x olan net borç/FAVÇK oranı, 1Ç16 sonunda 1.8x’s gerilemiştir. Arçelik’in 1Ç16 sonu itibariyle net borcu TL3,100mn tutarındadır. Şirket, 2016 yılında net borç/FAVÖK oranını 2.0x seviyelerinde koruma hedefini yinelemiştir. Arçelik’in yıllık izinler nedeniyle Temmuz ayında 3 hafta sürecek tatil süresi öncesinde olası stok artışı ve 1 Nisan’da gerçekleştirilen TL262mn tutarındaki brüt nakit temettü ödemeleri nedeniyle, bu oranın kısa dönemde geçici olarak yükselebileceğini düşünmekteyiz. Ancak, işletme sermayesi yönetimindeki sıkı gözetimin devamı ile bu oranda yıl sonundan önce yeniden iyileşme görebileceğimizi tahmin etmekteyiz.
Arçelik’in net borç/FAVÖK oranındaki iyileşme neticesinde, ve yurtdışı eşleniklerine göre değerlemesini güncelleyerek, Şirket için belirlediğimiz hedef fiyatımızı %9 kadar artırarak TL19.60 olarak belirlemekteyiz. Hedef fiyatımız, %2 oranında yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Böylelikle Şirket için önceden “AL” olan tavsiyemizi “TUT” olarak güncellemekteyiz. Arçelik, BIST’te işlem gören, farklı pazarlarda faaliyet gösteriyor olması avantajı ile satış gelirleri ve FAVÖK performansı öngörülebilirliği yüksek bir şirkettir. Arçelik, ayrıca, yurtiçi pazar liderleriği ile Türkiye’deki yurtiçi talep artışına yatırım yapmak için de iyi bir olanak sunmaktadır. Ancak Şirket için hesapladığımız değere göre yükseliş potansiyelinin azalmasıyla, tavsiyemizi “TUT” olarak güncellemekteyiz. Arçelik hisseleri YBB %40.4 oranında yükselerek BIST100’ün %17.4 üzerinde performans göstermişlerdir. Şirket hisseleri halihazırda 2016T 9.3x ve 13.3x FD/FAVÖk ve F/K çarpanlarıyla işlem görmektedirler. Yurt dışı eşlenikleri ise 2016T 8.2x FD/FAVÖK ve 16.2x F/K çarpanlarıyla işlem görmektedirler.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!