Arbul Tekstil Hisse Yorumu
Halka Arz Bilgileri
Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. (“Şirket”,“Arbul Entegre”) mevcut 20.000.000 TL olan ödenmiş sermayesini 7.000.000 TL (%35) artırarak, 27.000.000 TL’ye yükseltmeyi, artırılan 7.000.000 TL sermayeyi temsil eden hisse senetlerini ortakların rüçhan haklarını kısıtlayarak ve ortaklara ait 3.000.000 TL sermayeyi temsil eden hisse senetlerini halka arz etmeyi öngörmektedir.
Halka arz, sabit fiyatla talep toplama bakiyeyi yüklenim aracılığı yöntemi ile yapılacaktır. Halka arz fiyatı 2,0 TL’dir. Buna göre Şirket’in piyasa değeri 54.000.000 TL, halka arz büyüklüğü ise 20.000.000 TL olmaktadır.
Toplam 10.000.000 TL nominal değerli hisse satışı ardından halka açıklık oranı %37,04 olacaktır.
Arbul Entegre Hakkında
2000 yılında Nevşat Kumaş İthalat İhracat Pazarlama Ltd. ünvanı ile faaliyetlerine başlayan Şirket, Mayıs 2003’te Arbul Boya ve Tekstil Sanayi ve Ticaret Ltd., Kasım 2013’te ise Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş.’ye dönüşmüştür. Çorlu, Tekirdağ`da bulunan 10.800 m2 kapalı ve 11.145 m2 açık alana sahip fabrikada hizmet veren Şirket’in yönetim merkezi ise İstanbul
Yenibosna’da yer almaktadır.
Şirket`in ana faaliyet konusu, iplik, dokumadan elde edilmiş kumaş, örme kumaş, konfeksiyon, triko, ev tekstil mamulleri, sınai tekstil mamulleri, tekstil aksesuarlarının kısmen veya tamamen işlettirilmesi, ticaret, ithalat ve ihracının yapılmasıdır. Şirket satın aldığı ham kumaşı boyama ve terbiyeleme (apre) işleminden geçirerek, renkli, desenli ve talebe göre çeşitli özellikler kazandırılmış nihai kumaş üretmektir. Şirket, ürettiği ürünleri “örme hazır giyim” imalatı yapan yurt içindeki imalatçı-ihracatçı firmalara satmaktadır.
Şirket’in üretim ve terbiyeleme işleminden geçirerek renklendirme ve desenlendirme yapılan kumaşlara talebe göre buruşmazlık, sertleştirme, anti-pilling, anti-statik, su-kir-yağ itici, hızlı kuruma, antibakteriyel ve anti-polen gibi özellikler verilebilmektedir.
31 Aralık 2013 tarihi itibari ile Şirket’in çalışan sayısı 81 kişidir.
Ortaklık Yapısı:
Şirketin kayıtlı sermaye tavanı 62.000.000 TL olup, çıkarılmış sermayesi 20.000.000 TL dir. Şirket paylarının 2.000.000 adedi A grubu, 18.000.000 adedi B grubudur
Finansal Bilgiler
2011’de 35,5 milyon TL olan satış gelirleri 2012’de %27,3 artarak 45,2 milyon TL’ye; 2013’te ise %0,5 artarak 45,5 milyon TL’ye yükselmiştir. 2013 yılında yurtiçi satışlardaki artışa rağmen toplam satış gelirlerindeki artışın sınırlı kalmasının nedeni yurtdışı satışların azalması olarak görülmektedir. Nitekim Şirket’in brüt satışları incelendiğinde 2013 yılında yurtiçi satışlar %7,3 artarak 49,5 milyon TL’ye yükselirken yurtdışı satışlar ise %88,3 gerileyerek 450 bin TL olmuştur. Brüt satışlar içerisinde satış indirim ve iadelerinin payı ise 2012 yılında %9,7 2013 yılında ise %9,6’dır.
2012’de 834 bin TL kar açıklayan Şirket 2013’de 687 bin TL net kar açıklamıştır. Kar rakamındaki bu %17,6 oranındaki düşüş genel olarak pazarlama-satış ve ar-ge giderlerindeki artıştan kaynaklanmıştır.
2013 yılsonu itibari ile 46,9 milyon TL aktif büyüklüğü bulunan Şirket’in özkaynak toplamı 21,5 milyon TL olup, borçlanma oranı %118,4, finansal borçların toplam borçlar içindeki payı %77,1 seviyesindedir. Net nakit pozisyonu 31 Aralık 2013 itibarı ile -19 milyon TL’dir.
Fiyat tespit raporu hakkındaki görüşlerimiz
Raporda şirket hakkında verilen bilgi, açıklama ve mali tablolar yeterlidir.
Şirket’in projeksiyonunda 2014-2018 yılları arasında ortalama %15,9 satış büyümesi gerçekleştireceği varsayılmış olup, bu rakam 2009-2013 yılları arasında gerçekleştirdiği %25 ortalama satış büyümesine göre makuldür.
İndirgenmiş nakit akımları projeksiyonunda 2013 yılında %10 seviyelerinde olan brüt kar marjının 2015 yılından itibaren %19 seviyelerine yükseleceği öngörülmekte olup bunun gerekçesi olarak dijital baskı alanında yeni üretim faaliyetlerine başlanması
olarak gösterilmiştir. Şirket faaliyet giderlerindeki artışın %10 ile sınırlı kalması şirket faaliyet kar marjının 2015 yılından itibaren %17 seviyelerine yükselmesine neden olmaktadır. Şirket’in yeni yatırım sonrası başlayacağı faaliyetlerin faaliyet giderlerine (pazarlama-satış-dağıtım giderleri ve ar-ge giderleri) tam olarak yansıtılmadığı görülmektedir.
Piyasa çarpanları hesaplanırken Piyasa Değeri/Defter Değeri, Firma Değeri/Satış ve Firma Değeri/FAVÖK çarpanlarına göre hesaplama yapılmıştır. Benzer şirketler için çarpanlar hesaplanırken uç değerlerin dikkate alınmamış olması değerleme açısından
olumludur.
Hisse fiyatının belirlenmesinde kullanılan ağırlıklar makuldür.
Sonuç
Arbul Entegre için %50 indirgenmiş nakit akımları, %10 Bist 100 Çarpanları, %20 benzer şirket çarpanları ve %20 tekstil ve deri sektörü çarpanları kullanılarak elde edilen 2,12 hisse fiyatına %5,6 iskonto uygulanarak elde edilen 2,00 TL halka arz fiyatı makuldür.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!