Kasko segmentindeki liderlik teknik marjları destekliyor…
Endeks Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 144.00
Güncel Fiyat, TL 75.80
Getiri Potansiyeli 90%
Anadolu Sigorta’yı (ANSGR) “Endeks Üzerinde Getiri” tavsiyesi ve 12 aylık %90 getiri potansiyeline işaret eden 144 TL 12 aylık hedef fiyat ile araştırma kapsamına dahil ediyoruz. Anadolu Sigorta’ya ilişkin olumlu görüşümüz (i) kuvvetli prim büyümesi, (ii) teknik sonuçlardaki iyileşme, (iii) güçlü finansal gelirler, iv) Anadolu Hayat Emeklilik’in katkısı ve v) hisse fiyatındaki düşüşün ardından cazip yukarı yönlü potansiyelden kaynaklanmaktadır.
Enflasyonun üzerinde güçlü prim büyümesi: Anadolu Sigorta, enflasyonla uyumlu fiyat ayarlamalarıyla desteklenen brüt prim üretiminde 2021-2023 yılları arasında %103’lük güçlü bir YBBO sağlamıştır. Pozitif ivmenin 2024 yılında %64 ve 2025 yılında %44 büyüme oranlarıyla devam edeceğini öngörüyoruz.
Teknik sonuçlarda iyileşme: Bileşik oranın 4Ç21’de %160’a ulaştığı ve 2022’de %132 olarak gerçekleştiği zorlu bir dönemin ardından Anadolu Sigorta, 2023 yılında bileşik oranını %119’a düşürerek toparlanma göstermiştir. Devam eden dezenflasyon, istikrarlı döviz ortamı ve ara dönemde asgari ücret artışının olmaması ile desteklenen bileşik oranın 2024 yılında %106’ya gerileyeceğini tahmin ediyoruz.
Büyüyen yatırım portföyü ile desteklenen güçlü finansal gelir: Anadolu Sigorta, son yıllarda yatırım portföyü ve finansal gelirde önemli bir büyüme kaydetmiştir. Yatırım portföyü 2021’den 2023’e kadar %87’lik bir YBBO ile büyürken, bu büyüme, yüksek faiz oranları ve bileşik getirinin kartopu etkisiyle aynı dönemde finansal gelirlerde %120’lik kayda değer bir YBBO’ya dönüşmüştür. 2024 yılı sonunda portföyün 53 milyar TL’yi aşmasını ve finansal gelirin 16,4 milyar TL’ye ulaşmasını bekliyoruz. 2025 yılına baktığımızda, portföyün %45’lik bir artış ve finansal gelirde %25’lik bir artış bekliyoruz.
Anadolu Hayat Emeklilik’in katkısı: Anadolu Sigorta, Anadolu Hayat Emeklilik’teki %20’lik payından önemli ölçüde faydalanmaktadır. Şirket, 2024 yılında Anadolu Hayat Emeklilik’ten 200 milyon TL temettü almış, ayrıca Anadolu Hayat Emeklilik’in piyasa değeri yılbaşından bu yana ABD doları bazında %145 oranında artarak Anadolu Sigorta’nın değerlemesine olumlu katkıda bulunmuştur.
Son düşüşün ardından cazip değerleme: Hisse, 2Ç24’ten bu yana zirvesinden yaklaşık %38 oranında geriledi. Bu düşüş önemli bir yukarı yönlü potansiyel sunarken, hisse bir yıl ileriye dönük 0,9x F/DD ile işlem görmektedir ve bu da 3 ve 5 yıllık tarihsel F/DD ortalamalarına göre sırasıyla %48 ve %43 iskontoya karşılık geliyor.
Kaynak: Ak Yatırım