Tavsiye: Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 169.00
Güncel Fiyat, TL 107.80
Getiri Potansiyeli 57%
• Enflasyonun üzerinde güçlü prim büyümesi: Şirket’in brüt prim üretimi, karlılığı büyümeye kıyasla daha ön planda tutması nedeniyle 2024 yılında yıllık bazda %57 oranında artarak (sektörün altında) 69,6 milyar TL’ye ulaştı. 2025 yılında, pazar payında artış görüşümüzle birlikte %6’lık bir reel büyümeye işaret eden %42’lik bir yıllık büyüme bekliyoruz.
• Makro görünüm teknik sonuçlar açısından olumlu, ancak iskonto oranındaki düşüşün kârlılığı baskılaması beklenebilir: Bileşik oranın 2021-2022 yıllarında rekor seviyelere ulaştığı zorlu bir dönemin ardından, Anadolu Sigorta son iki yılda bu konuda iyileşme göstermiştir. Devam eden dezenflasyon, döviz kurlarındaki stabil seyir ve bir önceki yıla kıyasla daha düşük asgari ücret artışının etkisiyle, 2023 yılında %119 olan bileşik oranının 2024 ‘te %103’e gerileyeceğini öngörüyoruz. 2025 yılı için, gelecekteki makroekonomik görünümün teknik kârlılık açısından olumlu olduğunu düşünmekle birlikte (TL’nin reel olarak değer kazanması ve dezenflasyon süreci), muallak hasar karşılıklarına uygulanan iskonto oranında beklenen düşüşün teknik karşılıklar üzerindeki baskısı nedeniyle bileşik oranın %104,5’e yükselmesini bekliyoruz. Bu etki hariç tutulduğunda, iyileşmenin devam edeceğini öngörüyoruz.
• Büyüyen yatırım portföyü sayesinde finansal gelirler kuvvetli kalmaya devam edecek: Anadolu Sigorta, yüksek faiz oranları ve bileşik getirinin kartopu etkisiyle son yıllarda yatırım portföyü ve finansal gelirlerde önemli bir büyüme gösterdi. 2024’te yatırım portföyünün 54 milyar TL’yi aşmasını ve olumlu faiz oranlarının desteğiyle 15,8 milyar TL yatırım geliri elde edilmesini bekliyoruz. 2025 yılında, TCMB’nin politika faizi indirim döngüsü nedeniyle nominal yatırım getirisinde bir düşüş beklerken, reel faiz ortamının devam edeceğini öngörüyoruz. Büyüyen yatırım portföyü (2025: 81,6 milyar TL) sayesinde, azalan getirileri dengeleyerek, finansal gelirlerin yıllık %40 artışla 22 milyar TL’ye yükseleceğini tahmin ediyoruz.
• Anadolu Hayat Emeklilik’in katkısı: Anadolu Sigorta, Anadolu Hayat Emeklilik’teki %20’lik payının olumlu katkısını artarak hissetmektedir. Şirket, 2024 yılında Anadolu Hayat Emeklilik’ten 200 milyon TL temettü aldı. Ayrıca, Anadolu Hayat’ın piyasa değeri
2024 yılında ABD doları bazında %128 oranında artarak Anadolu Sigorta’nın değerlemesine olumlu katkıda bulundu.
• Cazip çarpanlar: Hisse 1,2x 2025T F/DD ile işlem görmekte olup, 3 yıllık ve 5 yıllık tarihsel F/DD ortalamalarına göre sırasıyla %30 ve %21 iskontoya karşılık gelmektedir.
• Endeksin Üzerinde Getiri’ tavsiyemizi koruyoruz: 12 aylık hedef fiyatımızı 144 TL’den 169 TL’ye yükseltiyor ve ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ tavsiyemizi koruyoruz. Anadolu Sigorta’ya ilişkin olumlu görüşümüz, i) 2025 yılında reel net kar büyümesi ve çekirdek özkaynak karlılığı, ii) cazip değerleme çarpanı ve iii) Anadolu Hayat Emeklilik’in katkısı ile ilgili olumlu beklentilerimizden kaynaklanmaktadır.
Kaynak: Ak Yatırım