4Ç20 Finansal Sonuçları
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %13,0 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %28,5 artışla 16.1 milyar TL olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre net satışları %38,7 artışla 62.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %37,7 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %54,0 artışla 1.9 milyar TL olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre %41,5 artışla 8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 465 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 195 baz puan artışla %11,7 olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre 25 baz puan artışla %12,8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte 258.6 milyon TL olurken, 4. çeyrekte 60.7 milyon TL net zararı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğinde 84 milyon TL net kar açıklamıştır. 2019 yılının 12 ayında net karı 564.9 milyon TL olurken, 2020 yılının 12 ayında net zararı 279.8 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %5,2 düşüşle 12.9 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Holding, 4Ç20’de 2,2 milyar TL konsolide FAVÖK (yıllık: +%50) ve 61 mn TL net zarar (4Ç19: +84 mn TL; 3Ç20: +259 mn TL) açıklamıştır. Holding, iştirakleri kaynaklı güçlü operasyonel performans elde ederken, artan finansal giderler ve vergi gideri net kar üzerinde negatif etki yaratmıştır. Alkolsüz içecekler segmenti ve Migros’un güçlü performansı sayesinde şirketin konsolide gelirleri yıllık %30 artışla 16 milyar TL olmuştur. TL bazında yükselen fiyatlar ve %12 artış gösteren satış hacimleri sonrası alkolsüz içecekler segmenti gelirleri %48 büyüme sergilemiştir. Pandemi kaynaklı artan talep nedeniyle Migros’un gelirleri yıllık %36 artış kaydetmiştir. Bira segmenti satış gelirleri ise yıllık %4’lik hacim daralmasına rağmen %13’lük yükseliş göstermiştir. Alkolsüz içecekler segmenti ve Migros’un katkısıyla Holding’in konsolide FAVÖK’ü de artış göstermiştir. 4Ç19’da 458 milyon TL olan Migros’un FAVÖK katkısı 4Ç20’de gelir büyümesi ve marj gelişimi sayesinde 650 milyon TL’ye yükselmiştir. Alkolsüz içecekler FAVÖK katkısı da benzer şekilde gelir büyümesi ve marj gelişimi kaynaklı 517 milyon TL (4Ç19: 270 milyon TL) olmuştur. Bira segmenti FAVÖK katkısı ise %15 artışla 697 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. 4Ç19’da 521 milyon TL, 4Ç19’da 727 milyon TL olan net finansal giderler 4Ç20’de 773 milyon TL’ye ulaşmıştır. Ayrıca artan vergi gideri 61 milyon TL net zarara yol açarken, vergi öncesi kar 264 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. TL’da görülen değer kazanımının da etkisi ile önceki çeyrekte 9,8 milyar TL olan konsolide net borç hafif azalışla 9,3 milyar TL’ye gerilemiştir. Holding solo net borcu ise 2,64 milyar TL’den 2,78 milyar TL’ye yükselmiştir. Holding net aktif değerine göre (NAD)’ına göre %26 (son 2 yıl ortalama %43 iskonto) iskontolu işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım