Anadolu Efes Hisse Yorumu
Potansiyel Getiri 22%
Anadolu Efes 1Ç15 finansal sonuçlarında, beklentilerin altında gerçekleşen kur farkı ve operasyonel iyileşmenin etkisiyle tahminlerin biraz altında 212mn TL net zarar açıkladı. Anadolu Efes için 12A hedef fiyatımız 28.00TL’dir; hisse için “TUT” olan tavsiyemizi sürdürüyoruz. Anadolu Efes’in konsolide net satış gelirleri, yıllık bazda %4 azalarak 1,931mn TL seviyesinde gerçekleşti. Türkiye’de 1Ç15’te bira operasyonlarının satış hacmi %2 büyüme kaydetmiştir. EBI tarafında ise satış hacim daralması %12 seviyesinde gerçekleşmiştir. Türkiye satış büyümesi enflasyonun yansıtıldığı fiyat artışlarıyla %11 seviyesinde gerçekleşirken, yurtdışı operasyonlarında Rusya ve Ukrayna’daki devalüasyonun etkisiyle yıllık bazda 37% oranında gerilemiştir. Türkiye operasyonlarının brüt kar marjı %62.2 seviyesinde gerçekleşirken, FVAÖK marjı %32.2 seviyesinde gerçekleşmiştir. EBI operasyonlarında ise network optimizasyon programı ve maliyetleri azaltma çalışmalarının etkisiyle, brüt marj 1.7 puan iyileşerek %42.8 seviyesinde, FVAÖK marjı da 1.8 puan iyileşerek 5.7% seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket, 2015 yılında toplam bira hacimlerinde orta-yüksek tek hane daralma öngörürken, Türkiye için düşük tek hane hacim büyümesi, yurtdışında ise Rusya’nın etkisiyle 2014’den daha yüksek bir hacim daralması tahmin etmektedir. FVAÖK marjının hem yurtiçi hem yurtdışı pazarlarda yıllık bazda aynı seviyelerde kalmasını beklerken, konsolide tarafta Türkiye’nin satışlardaki payının artmasıyla, marjlarda iyileşme beklenmektedir.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!