1Ç24 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 202,8
Hedef Fiyat 253
Potansiyel Getiri %24,75
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2024/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: 2024 yılının ilk üç ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları reel olarak %5,14 artışla 43.562 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2024 yılının ilk üç ayında geçen yılın aynı dönemine göre FAVÖK’ü reel olarak %6,08 düşüşle 5.341 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2024 yılının ilk üç ayında geçen yılın aynı dönemine göre FAVÖK marjı reel olarak 146,39 baz puan artışla % 12,26 seviyesinde gerçekleşmiştir. 2024 yılının ilk üç ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı reel olarak %3,82 artışla 3.141 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Sonuç: Şirket, 1Ç24’te 43.562 mn TL satış geliri (yıllık: +%5), 5.341 mn TL FAVÖK (yıllık: -%6) ve 3.141 mn TL net kar (yıllık: +%4) açıklamıştır. Şirketin toplam satış hacmi yıllık %0,9 azalış ile 27,5 mhl olmuştur (CCİ: -%3,2). Birim satışlar Türkiye satış hacminin %12,0 ve uluslararası satış hacminin %12,5 büyümesi sonrası %12,4 artış sergilerken, toplam bira operasyonları gelirleri yıllık %8,1 yükselme ile 16,2 milyar TL olmuştur. Önceki çeyreklerle karşılaştırıldığında, bira satış hacminde önemli ölçüde yükseliş yaşanmıştır. Uluslararası bira satış gelirleri %6,1 artış gösterirken (2023’teki %14,7 düşüşün ardından), Türkiye bira satış gelirleri oldukça güçlü %18,3’lük büyüme sergilemiştir. 1Ç24’te FAVÖK yıllık %6,1 azalış göstermiş, FAVÖK marjı ise yıllık 146bp’lık azalışla %12,3 olmuştur. Uluslararası pazarlarda satış, pazarlama eforunun hızlandırılması ve taşımacılık giderlerinin artması marj düşüşünün ana nedeni olmuştur. Net kar büyümesi performansı ise esas olarak, TMS 29 uygulanmasından kaynaklanan nakit ve alacaklardan kaynaklanan yüksek kur farkı kazançları ile ertelenmiş vergi gelirlerini yanı sıra yurtiçinde artan borçlanma ve yüksek faiz oranları nedeniyle artan finansal giderlerin bileşiminden oluşmuştur. 1Ç24’te genellikle faaliyetlerin negatif serbest nakit akışı üretmesi nedeniyle, net borç çeyreklik olarak %37 artmış; bu durum öncelikle düşük sezonda artan işletme sermayesi ihtiyaçlarından etkilenmektedir. Şirketin önceden açıkladığı 2024 yılı beklentileri; konsolide bira satış hacminin düşük-orta tek haneli büyümesi, konsolide net satış gelirlerinin kur çevrim farkının etkisinden arındırılmış olarak düşük-otuzlu yüzdelerde artması, FAVÖK marjının 100bp daralması şeklindedir. Hisse 2024 yılı beklentilerine göre cazip sayılabilecek 3,2x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım