2Ç22 Finansal Analiz
1Ç22 döneminde 132mn TL’lik net zarar açıklayan Şirket’in 2Ç22 dönemi ana ortaklık net kârı yıllık %244 artışla 924mn TL’de bulunan piyasa beklentisini aşarak 1,43mlr TL oldu. Cari dönemde hâsılat yıllık %136, çeyreksel bazda ise %78 artarak 24,54mlr TL ile 23,58mlr TL’de bulunan piyasa beklentisini aşmıştır. Şirket’in 2Ç22 dönemi satışları detaylı incelendiğinde, geçen yılın aynı dönemine göre bira grubu satışları yıllık %93 artarak 9,84mlr TL, meşrubat grubu satışları ise yıllık %70’lik artışla 14,69mlr TL olmuştur. Satış hacimlerindeki yıllık değişimler incelendiğinde, Şirket’in 1Y21 döneminde 56,4mhl (hektolitre) düzeyinde bulunan satış hacmi 1Y22 döneminde %13’lük artışla 64mhl seviyesine ulaşmıştır. Bu dönemde organik bazdaki büyüme ise %6,4 oranında kaydedilmiştir. Bunun yanı sıra 2Ç22 döneminde satış hacmi bir önceki çeyreğe göre %13 artarak 37,5mhl’ye yükselmiştir.
Satış hacimleri bölüm bazında incelendiğinde ise, bira grubu satış hacminin 1Y21’de 18,2mhl düzeyinden 1Y22 döneminde %5’lik düşüşle 17,2mhl’ye gerilediği görülmektedir. Bira grubu satış hacmi 2Ç22’de bir önceki çeyreğe göre ise %12 düşerek 9,5mhl olmuştur. Cari dönemde 15,71mlr TL’ye yükselen maliyetlerin çeyreksel bazda oransal olarak hâsılatın hafifçe altında artmasına karşın yıllık bazda hâsılatın üzerinde artması brüt satış kârını baskılamıştır. Böylelikle brüt satış kârı yıllık %125, çeyreklik ise %84 artarak 8,82mlr TL’ye ulaştı.
2Ç21 döneminde 2,47mlr TL düzeyinde bulunan faaliyet giderleri 2Ç22’de pazarlama ve genel yönetim giderlerinin etkisiyle yıllık %107, çeyreklik %42 artarak 2,1mlr TL’ye yükseldi. Faaliyet giderlerindeki dramatik artıştan kaynaklı baskılanan net faaliyet kârı yıllık %157, çeyreklik %214 artarak 3,72mlr TL oldu. 1Ç22 döneminde negatif bölgede bulunan esas faaliyetlerden diğer gelir/gider dengesi (-513,1mn TL) 2Ç22’de tamamına yakını kur farkı gelirlerinden kaynaklı 929,5mn TL’ye yükselerek esas faaliyet kârına (EFK) olumlu yansımıştır. Bununla birlikte EFK yıllık %212, çeyreksel bazda ise %593 artarak 4,65mlr TL olmuştur. Yıllık bazda %137 artışla 4,76mlr TL düzeyinde gerçekleşen FAVÖK 4,55mlr TL’lik beklentiyi bir miktar aşmıştır. 2Ç21 döneminde 202,4mn TL’de bulunan finansman net gider 2Ç22’de kur farkı ve faiz giderlerinin etkisiyle 929,8mn TL’ye yükselerek kârlılığı baskılamıştır. 2Ç22 kâr marjları incelendiğinde yalnızca brüt kâr marjı maliyet artışına bağlı olarak yıllık bazda sınırlı bir şekilde (1,77 puan) gerilemiştir. Diğer tüm kâr marjlarının hem yıllık hem de çeyreksel bazda iyileştiği görülmektedir.
Bilanço kalemlerine bakıldığında Şirket’in 2Ç22’de nakit ve nakit benzerleri 15,52mlr TL’den 21,21mlr TL’ye, stokların ise 8,41mlr TL’den 10,62mlr TL’ye yükseldiği görülmektedir. Buna karşın TL ve USD cinsi kısa vadeli yükümlülüklerin artmasından kaynaklı toplam kısa vadeli yükümlülükler 30,6mlr TL’den 46,73mlr TL’ye yükselerek likidite oranlarını görece sınırlı etkilemiştir. Rusya ve Ukrayna savaşından dolayı bazı fabrikalarını kapatmak zorunda kalan Şirket’in 1Ç22’de zarar açıklamasına rağmen 2Ç22’de beklenti üstü kâr, ciro ve FAVÖK verilerini önemsemekteyiz. Ancak yıllık bazda maliyetin oransal olarak hâsılat üzeri olması, faaliyet ve finansman net giderin kârlılığı baskılamasından dolayı 2Ç22 finansallarını nötr olarak değerlendirmekteyiz.
Kaynak: Piramit Menkul