1Ç22 sonuçlarında yıllık bazda güçlü FAVÖK, stok etkisinden kaynaklı net zarar
Değerlendirme: Sınırlı Olumlu
Anadolu Efes, 1Ç22’de 13,769 milyon TL satış geliri (Konsensus: 12,604 milyon TL, Deniz Yatırım: 12,257 milyon TL), 2,037 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1,845 milyon TL, Deniz Yatırım: 1,508 milyon TL) ve 132 milyon TL net zarar (Konsensus: 182 milyon TL net zarar, Deniz Yatırım: 168 milyon TL net zarar) açıkladı. 1Ç22 sonuçlarında ciro ve FAVÖK rakamları beklentilerin üzerinde gelirken, Ukrayna operasyonlarına ilişkin maddi duran varlıklardan kaynaklı net zarar gerçekleşmiştir. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yaratmasını bekliyoruz.
■ 1Ç22 konsolide net satış geliri, yıllık bazda %124 oranında güçlü artış ile 13,769 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Kur etkisinden arındırılmış net satış gelir büyümesi ise güçlü hacim büyümesi ve 4Ç21’den itibaren uygulanan fiyat düzenlemelerinin desteğiyle %60,5 seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ 2022 yılının ilk çeyreğinde Anadolu Efes’in konsolide satış hacmi bir önceki yıl kaydedilen %13,2’lik büyümenin de üzerinde güçlü bir büyüme kaydederek %14,2 oranında artış ile 26,5 mhl’ye ulaşmıştır. Ukrayna’nın bira operasyonlarındaki etkisi dahil edilmediğinde, yıllık büyüme oranı %17,3 seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ 1Ç22 FAVÖK rakamı, yıllık bazda %211 güçlü artış ile 2,037 milyon TL seviyesine ulaşmıştır. FAVÖK Marjı yıllık hazda 4,1 puan artarak %14,8 seviyesine yükselmiştir.
■ Anadolu Efes, 2021 yılının ilk çeyreğindeki 295 milyon TL net kara kıyasla 2022 yılının ilk çeyreğinde 132 milyon TL konsolide net zarar kaydetmiştir. Satış hacimleri incelendiğinde net zararın başlıca sebepleri: Ukrayna operasyonlarına ilişkin maddi duran varlıklar, ticari alacaklar, stoklar, lisans ve dağıtım anlaşmalarından kaynaklanan 980,6 milyon TL (vergi ve azınlık payları öncesi) tutarındaki değer düşüklüğü karşılığıdır. Bahsedilen karşılıklar hariç tutulduğunda Anadolu Efes’in dönem içindeki net karı 273,6 milyon TL olarak gerçekleşmektedir.
■ Genel Değerlendirme: Anadolu Efes’in çeyreklik jeopolitik sorunlardan kaynaklı Ukrayna üretimini durdurmasına ve yıllık bazda gerçekleşen maliyet/vergi baskısına rağmen olumlu seyrini sürdüren bir karlılık tablosu karşımıza çıkmıştır. Ukrayna stoklarından kaynaklı tek seferlik etkinin Şirket’e uzun vadeli etkisinin sınırlı olduğu düşüncesindeyiz. Hisse yılbaşından bu yana rölatif olarak endeksin %21 gerisinde getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 28,8x F/K ve 4,1x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım