Anadolu Efes 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
4Ç17 Finansal Sonuçlar – Nötr
Mevcut Hisse Fiyatı: 26.04 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 28.10TL
Potansiyel Getiri: 8%
Anadolu Efes 4Ç17 finansal sonuçlarında, beklentilerden yüksek TL194mn net zarar açıkladı. Gerçekleşen net zararda beklentilerin üzerinde kur farkı giderleri etkili olmuştur.
Anadolu Efes’in satış büyümesi yurtiçi ve yurtdışındaki güçlü satışların etkisiyle beklentilerin üzerinde gerçekleşirken, FVAÖK marjı beklentilerin hafif altında gerçekleşmiştir. Güncel çarpanlarla Anadolu Efes için hedef fiyatımızı 28.10TL (önceki 27.00TL) olarak revize ettik; Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz. Bugün hisse etkisinin nötr olmasını bekliyoruz.
Yurtiçinde %5.2, yurtdışında %13.7 hacim büyümesi
Türkiye’de 4Ç17’de bira operasyonlarının satış hacmi sadece %5.2 oranında büyüme kaydetmiştir. EBI tarafında ise satış hacmi %13.7 seviyesinde büyüme gerçekleşmiştir.
Anadolu Efes’in Türkiye satış gelirleri %33.7 oranında artarken, yurtdışı operasyonları %47.2 büyüme kaydetmiştir.
Konsolide bira satış hacimleri %11 oranında artarken, konsolide bira satışları da %41.2 oranında artış kaydetmiştir. Anadolu Efes’in CCİ dahil konsolide hacimlerine baktığımızda ise yıllık bazda %3.8 artış ve satışlarda da %28 oranında büyüme kaydetmiştir.
Brüt kar marjında yıllık bazda 3.3 puan artış
Türkiye operasyonlarının brüt kar marjı etkin ürün karması yönetimiyle 1.9 puan artarak %61.7 seviyesinde gerçekleşirken, artan pazarlama giderleriyle FVAÖK marjı 1.6 puan artarak %29.0 seviyesinde gerçekleşmiştir.
EBI operasyonlarında ise brüt marjı 4.1 puan artarak %40.7 seviyesinde; FVAÖK marjı ise etkin operasyonel maaliyet yönetimiyle 5.9 puan artarak %19.7 seviyesinde gerçekleşmiştir.