Anadolu Cam Hisse Yorumu
Anadolu Cam’ın 4Ç14’te net karı 86 milyon TL ile beklentilerin altında geldi. Anadolu Cam, 4Ç14’te piyasa beklentisi olan 90 milyon TL’ye paralel, fakat bizim beklentimiz olan 98 milyon TL’nin altında 86 milyon TL net kar açıkladı. Operasyonel karlılığın beklentimizin altında gerçekleşmesi ve yüksek finansal giderler, net karın tahminlerimizin altında kalmasına neden oldu. Net kar, 4Ç13’teki 59 milyon TL’ye göre %45,4 artış gösterdi. Paşabahçe Cam ve Soda Sanayi hisse satışından elde edilen 119 milyon TL’lik gelir net karı destekledi. Böylece, net kar 2014’te geçen yıla göre %8,6 azalarak 102 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel performans beklentilerin altında kaldı. Satış gelirleri yıllık bazda %6,8 azalışla 345 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, bir önceki çeyrekte elde ettiği 416 milyon TL’ye göre ise %17,1 geriledi. Yurt içi tarafta devam eden zayıf talebin yanı sıra, yurt dışı gelirleri de geçen yıla göre geriledi. Anadolu Cam’ın 4Ç14’te yıllık bazda yurt içi tarafta satış gelirleri %2,8 artarken; Rusya, Gürcistan ve Ukrayna’daki faaliyetlerinden satış gelirleri %30 düştü. Diğer taraftan, Rusya ve Ukrayna tarafındaki olumsuz talep koşulları ve Ruble’deki ciddi değer kaybı, yurt dışı gelirlerinin gerilemesine neden olurken; yurt içinde Ciner Grubu’nun cam ambalaj yatırımları sonrası (Park Cam tarafında) artan rekabetin etkili olduğunu söyleyebiliriz. FAVÖK, 4Ç14’te 37 milyon TL ile beklentilerin altında gerçekleşti. Şirket 4Ç14’te, yıllık bazda %8,9 artışla 37 milyon TL FAVÖK açıklarken, bir önceki yıl aynı dönemde 34 milyon TL, bir önceki çeyrekte ise 78 milyon TL açıklamıştı. FAVÖK Marjı ise, 4Ç14’te düşük baz etkisi nedeniyle, yıllık bazda 1,5 puan yükselerek %10,6 seviyesinde gerçekleşti. Ekim ayında doğalgaz fiyatlarına yapılan %9’luk artış, yurt içi tarafta oluşan rekabet ile artan fiyat baskısı brüt karlılığı baskıladı. Brüt Kar Marjı 4Ç14’te %14,1 seviyesinde gerçekleşti (3Ç14: %18,6).
Şirket, kar marjının yüksek olduğu yüksek alkollü içecekler piyasasına ağırlık vermeyi planlıyor. Anadolu Cam, yurt içi tarafta Ciner Grubu’nun cam ambalaj yatırımları sonrasında daha rekabetçi bir ortamda faaliyetlerine devam ederken; Rusya’da bira pazarında uygulanmaya başlanan yasal sıkılaştırmalar sonucunda hacim büyümelerinde zayıflama göstermektedir. Şirket, kar marjının daha yüksek olduğu yüksek alkollü içecekler piyasasına ağırlık vererek bira segmentindeki kaybını azaltmayı hedeflerken, su pazarında pet şişeden cam şişeye yöneliş Anadolu Cam için potansiyel yaratmaktadır. Anadolu Cam için hedef fiyatımızı 2,30 TL’den 2,20’ye revize ediyoruz. Şirketin açıklamış olduğu 4Ç finansalları sonrasında, yurt içi tarafta artan rekabet ile Rusya-Ukrayna’da zayıf iş görünümünün Anadolu Cam için önümüzdeki dönemde endişe yaratabileceği düşüncesi ile Anadolu Cam’ın Rusya operasyonuna ilişkin projeksiyonlarını aşağı çektik. Buna bağlı olarak hedef fiyatımızı 2,30 TL’den 2,20 TL’ye revize ediyor ve ‘EKLE’ tavisyemizi ‘TUT’a çekiyoruz.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!