3Ç19 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 3,31 TL
Hedef Fiyat: 4,30 TL
Getiri Potansiyeli: %30
Operasyonel karın beklentilerin üzerinde gelmesinin etkisiyle net kar beklentilerin üzerinde. Anadolu Cam, yılın üçüncü çeyreğinde ortalama piyasa beklentisinin %25, bizim beklentimizin %16 üzerinde yıllık bazda %16,3 artışla 171,3 mn TL net kar açıkladı (3Ç18’de 147,3 mn TL, 2Ç19’da 155,2 mn TL). Net kar, hem beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel kar, hem de beklentimizin altında kaydedilen finasman gideri nedeniyle, beklentimizin üzerinde gerçekleşti. Geçen yıl 3. çeyrekte 130,6 mn TL seviyesinde kaydedilen net finansman gideri bu çeyrekte 40,4 mn TL’ye geriledi. Hem net kar hem de operasyonel kar tarafında beklentinin üzerinde gelen sonuçların hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Ciro beklentiler ile uyumlu. Anadolu Cam üçüncü çeyrekte bizim beklentimizin %3,8, piyasa ortalama beklentisinin %5,2 üzerinde yıllık bazda %37,9 artışla 1.259 mn TL konsolide net satış geliri kaydetti (3Ç18’de 912,5 mn TL). Satış hacminde gözlenen yıllık %11 artışın yanısıra, fiyat artışları ve ürün karmasının %26’lık katkısı gelirleri destekleyen ana unsurlar oldu. 3Ç19’da toplam cam ambalaj üretimi %9 artışla 571K ton oldu. Yurt içi üretim %13 artarken, uluslararası üretim %4 arttı. Tatil mevsiminde tetiklenen talep dinamikleri, olumlu hava koşulları ve tüketici güvenindeki artışın desteğiyle yurt içi satışlar %5 artarken, uluslararası satışlar %16 arttı. Türkiye’den yapılan ihracat ise %114 arttı.
İhracat dahil Türkiye operasyonlarından yıllık bazda %55 artışla 795 mn TL’lik satış geliri kaydedilerek, konsolide toplamda %63 pay aldı. Yurt içi tarafta maliyetler, bir yıllık dönemde doğal gaz ve elektrik tarifelerine gelen zamlar ve soda külü ve paketleme malzemeleri gibi ham madde giderlerindeki artış nedeniyle yıllık %48 artışla 533 mn TL’ye yükselirken, brüt kar %74 artarak 261 mn TL oldu. Türkiye dışı operasyonlar ise yıllık %16 artışla 464 mn TL seviyesinde gerçekleşerek, konsolide toplamda %37 pay aldı. Türkiye dışı operasyonlarda maliyet artışları ise yıllık %11 artarak 301 mn TL seviyesine yükselirken brüt kar %25 artarak 163 mn TL oldu. Konsolide bazda maliyetler %31,9 artarak 834 mn TL olurken, konsolide brüt kar %51,5 oranında artarak 425 mn TL oldu.
Operasyonel kar beklentilerin üzerinde. Anadolu Cam yılın üçüncü çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisi olan 286 mn TL’nin ve bizim beklentimiz olan 291 mn TL’nin üzerinde, yıllık bazda %38,8 artışla 319,9 mn TL FAVÖK açıkladı. Artan ihracata bağlı yükselen lojistik ve ulaştırma giderleri nedeniyle, faaliyet giderleri %54,1 oranında artarken, faaliyet giderleri/net satış rasyosu %74 oranında artan satış ve dağıtım giderleri nedeniyle yıllık bazda 1,8 puan artarak %17,5 oldu. FAVÖK marjı ise, bizim beklentimizin 1,4 puan üzerinde gelerek, yıllık bazda 0,2 puan artışla %25,4 seviyesinde gerçekleşti.