1Ç19 Finansal Sonuçlar – Olumlu
Mevcut Hisse Fiyatı: 3.09 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 3,80TL
Potansiyel Getiri: %23
Beklentilerin hafif altında net kar
Ø Anadolu Cam 1Ç19’da piyasa beklentisin %9 altında 102mn TL net kar açıklamıştır.
Ø Satış gelirleri beklentilerimizle uyumlu olmasına karşın, açıklanan net kar ve beklentimiz arasındaki farkın temel sebebi, beklentilerden daha yüksek net finansal giderden kaynaklanmaktadır.
Ø Yıllık olarak net karın %60 artışında, gelirlerdeki yıllık %42 ve FVAÖK’teki %43’lük artış ile birlikte, 1Ç18’deki 2mn TL’lik vergi gelirine karşın 1Ç19’da kaydedilen 39mn TL’lik vergi geliri ayrıca finansal varlık değerleme farkından kaynaklanan 29mn TL yatırım faaliyetlerinden gelir (1Ç18’de 15mn TL) etkilidir.
Ø Beklentiler ile uyumlu olarak Anadolu Cam 1Ç19’da yıllık %42 artışla 775mn TL gelir elde etmiştir. Gelirlerin yıllık olarak artışında, satış hacminin yıllık %3 artması, ortalama ürün fiyatlarının ve ürün karmasının 26% etkisi ve TL’nin %13 değer kaybı etkilidir. Anadolu Cam 1Ç19’de gelirlerinin %53’ünü Türkiye’den, geri kalan %47’sini ise uluslararası satışlardan elde etmiştir.
Ø Anadolu Cam beklentilerin 9% üstünde 195mn TL FVAÖK kaydetmiştir. Faaliyet giderleri yıllık olarak %48 artmasına rağmen, satılan malların maliyetlerinin satışa oranının 1Ç19’da %66.8’e (1Ç19 %69.6) gerilemiş olması, FVAÖK marjının piyasa beklentisi olan %23.7’nin üstünde ve yıllık 0.2puan artarak %25.2 olarak gerçekleşmesini sağlamıştır.
Olumlu piyasa etkisi bekliyoruz
Ø Anadolu Cam’ın net karı piyasa beklentisinin hafif altında kalmıştır. Bununla birlikte 2018 yılı içinde doğal gaz ve elektrik fiyatlarındaki maliyet artışları ve daha zorlu piyasa koşulları dikkate alındığında FVAÖK marjının hala %25 seviyelerinde korunmuş olmasını olumlu buluyoruz. 1Ç19 sonuçlarının hisse etkisinin olumlu olacağını değerlendiriyoruz.