Anadolu Cam 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
4Ç17 Finansal Sonuçlar – Nötr
Mevcut Hisse Fiyatı: 3.15 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 3.50TL
Potansiyel Getiri: %11
Beklentilerin altında net kar
Anadolu Cam 4Ç17’de piyasa beklentisin %59 altında 14mn TL net kar açıklamıştır.
Beklentilerin üstünde gelen FVAÖK rakamına rağmen, 40mn TL’lik vergi gideri açıklanan net kar ve beklentimiz arasındaki farkın temel sebebidir.
Yıllık olarak, gelirlerdeki yıllık %41 ve FVAÖK’teki %139’luk artışa ve FVAÖK marjındaki yıllık 9.7 puanlık iyileşme karşın, net karın yıllık %63 azalışında operasyonel olmayan giderler etkili olmuştur.
Anadolu Cam’ın toplam üretim hacmi 4Ç17’de yıllık %3 artarak 501bin ton olmuştur. Yurtiçi üretim yıllık %8 artmasına karşın yurtdışı üretim %2 azalmıştır.
Anadolu Cam 4Ç17’de yıllık %41 artışla 713mn TL satış geliri elde etmiştir. Satış hacmi, ortalama ürün fiyatlarındaki artış (Türkiye’de 8% ve Rusya %9) ve Rublenin TL karşısında değer kazanması konsolide gelirleri desteklemiştir. Gelirlerin %57’si Türkiye ve kalan %43’lük kısım Rusya, Ukrayna ve Gürcistan’dan elde edilmiştir.
Anadolu Cam 4Ç17’de 169mn FVAÖK ve %23.7 FVAÖK marjı elde etmiştir. Faaliyet giderlerindeki yıllık %6.5 artışa karşın, satılan malların maliyetlerinin satışlara oranının 4Ç17’de %65’e gerilemesi (4Ç16 – %69) FVAÖK marjının yıllık 9.7 puan artmasını sağlamıştır.
Anadolu Cam Yönetim Kurulu, 21 Mart’ta yapılacak olan Genel Kurulun onayına sunmak üzere toplam 60mn TL nakit temettünün 31 Mayıs’ta dağıtılmasına karar verildiğini açıklamıştır. Nakit temettü dağıtım oranı %33 iken hisse başına brüt 0.08TL temettü ve %2.5 temettü verimliliğine denk gelmektedir.
Sonuçların hisseye etkisini nötr olarak değerlendiyoruz
Net kar beklentilerin altında olmasına karşın, FVAÖK beklentilerin üstündedir. Ayrıca temettü karıyla birlikte gerçekleştiği için 4Ç17 sonuçlarının hisse etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Anadolu Cam, 2018-2019 tahminlerimiz ışığında benzer şirket çarpan güncellemesi neticesinde hedef fiyatımızı 3.50TL’ye yükseltiyor ve Endeks Üstü Getiri tavsiyemizi koruyoruz.