Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Olumsuz
Mevcut Fiyat (TL) 33.96
Hedef Fiyat (TL) 49.00
Getiri Potansiyeli (%) 44.3%
Alkim Kimya 1Ç24’te 1.055 milyon TL gelir (Deniz Yatırım: 1.033 milyon TL), 125 milyon TL FAVÖK (Deniz Yatırım: 154 milyon TL) ve 122 milyon TL net zarar (Deniz Yatırım: 75 milyon TL net kar) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 1Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 139 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 1Ç24 finansallarında, FAVÖK azalış gösterirken, net zararda artış yaşandı. Net zarar kaydedilmesi ve azalan net nakit pozisyonu dolayısıyla açıklanan finansal sonuçların hisse performansı üzerinde olumsuz bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz. Ancak, Alkim Kağıt (ALKA)’ın açıklanan finansalları sonrası ALKIM’ın gösterdiği zayıf performans olumsuz etkinin sınırlı kalmasına da neden olabilir.
■ Şirket’in satış geliri 1Ç24’te yıllık bazda %7 azalarak 1.055 milyon TL olarak gerçekleşti. Kimya segmenti gelirleri %8, kâğıt segmenti gelirleri de %5 azalış göstermiştir.
■ FAVÖK yıllık %18 azalışla 125 milyon TL seviyesine gerilerken, FAVÖK marjı brüt karlılıktaki iyileşmeye karşılık artan operasyonel giderler nedeniyle 1,6 puan düşüşle %11,8 seviyesinde gerçekleşti.
■ Şirket, 1Ç24 döneminde 122 milyon TL net zarar açıkladı (1Ç23: 104 milyon TL net zarar). Artan vergi gideri net zararda etkili oldu.
■ Şirket, 1Ç24’te 48 milyon TL seviyesinde esas faaliyetlerden net diğer gelir (1Ç23: 5 milyon TL net gelir), 7 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (1Ç23: 1 milyon TL net gelir) ve 121 milyon TL vergi gideri (1Ç23: 48 milyon TL gider) kaydetti. Enflasyon muhasebesi nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 139 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
■ Mart 2024 dönemi sonu itibariyle Şirket’in 498 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (2023 yıl sonu: 715 milyon TL net nakit). Net nakit/FAVÖK oranı ise Mart 2024 dönemi sonu itibariyle 0,8x seviyesindedir (2023 yıl sonu: 1,1x).
■ Genel Değerlendirme: Alkim Kimya’yı i) sektördeki güçlü konumu ii) potasyum sülfat üretiminin devreye girmesi iii) döviz bazlı gelir yapısı iv) güçlü net nakit yapısı dolayısıyla uzun vadede beğenmeye devam ediyoruz. Hatırlatmak gerekirse, 2 Ocak 2024 tarihinden bu yana ALKIM hissesini Döngüsel Portföyümüzde taşımayı sürdürüyoruz.
Açıklanan ilk çeyrek finansalları çerçevesinde Alkim Kimya için 12-aylık hedef fiyatımızı 53,00 TL’den 49,00 TL’ye indiriyoruz. Ancak, getiri potansiyeli doğrultusunda önerimizi AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %29 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 20,2x F/K ve 7,6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım