4Ç19 Finansal Sonuçlar – Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 48,96 TL
Hedef Fiyat: 65,80 TL
Getiri Potansiyeli: %34
Beklentimizin üzerinde gelen net kar rakamı. Alkim Kimya, yılın son çeyreğinde beklentimiz olan 35,4 milyon TL’nin %23,0 üzerinde, yıllık bazda %174,1 artışla 43,5 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gelen net karda ertelenmiş vergi geliri etkili oldu.
Satış gelirleri beklentimiz ile uyumlu gerçekleşti. Son çeyrekte net satış gelirleri beklentimiz olan 162 milyon TL ile genel olarak uyumlu, yıllık bazda %3,8 azalışla 158 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Kağıt segmenti satış gelirleri yıllık bazda %10,8 azalırken, kimya segmenti satış gelirleri yıllık %5,9 artış kaydetti. Geçen yılın aynı dönemine kıyasla tonaj bazında sodyum sülfat satışları yıllık bazda yatay kalırken, kağıt satışları %10,1 artış gösterdi.
FAVÖK marjı düşük baz etkisi ile yükseldi. FAVÖK yılın son çeyreğinde beklentimiz olan 45,2 milyon TL’nin %10,2 altında, yıllık bazda %49,0 artışla 40,6 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Böylece FAVÖK marjı yıllık bazda 9,1 puan artışla %25,7 seviyesine yükseldi. Kağıt segmenti FAVÖK marjının yıllık bazda 7,2 puan artış kaydetmesine ek olarak, kimya segmentine ait FAVÖK marjı da yıllık bazda 10,2 puan artış gösterdi.
Ertelenmiş vergi geliri net karı destekledi. Operasyonel olmayan tarafta ise, geçen yılın aynı döneminde 3,2 milyon TL seviyesindeki net finansman gelirinin 4Ç19’da kağıt segmenti kaynaklı 1,3 milyon TL net finansman giderine dönüşmesi net karı baskıladı. 4Ç19’da 8,5 milyon TL seviyesinde gerçekleşen kağıt segmenti kaynaklı kur farkı gelirlerinden oluşan diğer faaliyetlerden gelirler ve 11,5 milyon TL seviyesinde kaydedilen ertelenmiş vergi geliri net karı destekledi.
AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Beklentimizin altında gelen operasyonel kar rakamına rağmen beklentimizin üzerinde gelen net kar rakamından dolayı finansalların hisse performansına etkisinin pozitif olabileceğini düşünüyoruz. Sonuçların ardından ağırlıklı kağıt segmenti kaynaklı tahminlerimizi güncelliyoruz. 2020 FAVÖK ve net kar tahminimizi sırasıyla %29,4 ve %26,0 yukarı yönlü revize ediyoruz. Tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü revizyonlar, şirketin net nakit pozisyonuna geçmesi ve benzer şirket modelimizi güncellememiz sonucunda, ALKIM için 53,50 TL seviyesindeki 12-aylık hedef fiyatımızı 65,80 TL’ye yükseltiyor, %34 getiri potansiyeli doğrultusunda AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.