4Ç23 Bilanço Değerlendirmesi
Değerlendirme: Olumlu
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 88.40
Hedef Fiyat (TL) 117.00
Getiri Potansiyeli (%) 32%
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Alfa Solar Enerji, 2023 yılında 7.733 milyon TL satış geliri, 1.436 milyon TL FAVÖK ve 1.039 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 452 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı satış geliri, FAVÖK güçlü büyümeler görülürken, parasal kaybın baskısına rağmen net kar tarafında da kayda değer artış gerçekleşti.
Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Bölümü olarak, bu çeyrek özelinde, enflasyon muhasebesi uygulamasının yaratacağı muhtemel kafa karışıklığının önüne geçmek ve olabildiğince en sağlıklı şekilde finansallara yaklaşabilmek adına YP raporlama yapan şirketler dışındaki gruba yönelik herhangi bir tahmin paylaşımında bulunmamıştık. Finansal sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
■ Şirket 2023 yılına dair operasyonel verilerini paylaştı. Buna göre; 2023 yılında toplam 1,78 GWp kapasiteye çıkarken, yıl içerisindeki ortalama kapasite ise geçen seneye kıyasla %168,0 artışla 1,12 GWp olarak gerçekleşti. Kapasite kullanım oranı ise %71,3 oldu. 794 MWp’lik üretim gerçekleştirilirken, 728 MWp’lik satış yapıldı.
TMS 29 dahil verilere göre:
■ Alfa Solar Enerji’nin satış geliri 2023 yılında %85 artarak 7.733 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu güçlü büyümede, ana etken olarak ortalama kapasitede artışı ile gelen yıllık bazda %116’lık üretim artışının katkısı bulunmaktadır.
■ 2023 yılında FAVÖK %69 artışla 1.436 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 1,7 puan azalışla %18,6 seviyesinde gerçekleşti.
■ Şirket, 2023 yılında yıllık bazda %27 artışla 1.039 milyon TL net kar açıkladı.
■ 2023 yıl sonu itibariyle Şirket’in 1.144 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (2022: 1.380 milyon TL net nakit). Net nakit/FAVÖK oranı ise 2023 yıl sonu itibariyle 0,8x seviyesindedir (2022: 1,6x). Şirket’in yatırım dönemin bulunması sonucunda yatırımlara yönelik 599 milyon TL’lik nakit çıkışı oldu.
■ Genel değerlendirme: Makro setimizde yaptığımız değişiklikler çerçevesinde, Alfa Solar Enerji için 12-aylık hedef fiyatımızı 103,80 TL’den 117,00 TL’ye revize ediyor, AL önerimizi devam ettiriyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %23 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 31,3x F/K ve 21,9x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım