Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Nötr
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 85.25
Hedef Fiyat (TL) 130.00
Getiri Potansiyeli (%) 52.5%
Alarko Holding 4Ç24’te 1.608 milyon TL net kar (Konsensus: 2.452 milyon TL / Deniz Yatırım: 2.386 milyon TL) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 4Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 315 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Net karda çeyreksel bazda toparlanmanın devam etmesi ve tarım işkolunun pozitif katkısı.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
Enflasyon muhasebesi nedeniyle enerji işkolunda yıllık zayıflığın devam etmesi ve solo net nakit pozisyonunda ılımlı azalış.
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 4Ç24 finansallarında, net karda çeyreksel bazda artış gözlemlenirken, solo net nakit pozisyonunda ılımlı azalış yaşandı. Net kardaki çeyreksel artışa karşılık finansallarda genel anlamda henüz önemli bir toparlanma kaydedilmemiş olması dolayısıyla hisse performansı üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
■ Şirket’in konsolide satış geliri 4Ç24’te yıllık bazda %77 azalarak 427 milyon TL olarak gerçekleşti. Kombine satış geliri de yıllık %29 azalışla 10.483 milyon TL oldu. Kombine satış gelirlerinin gerilemesinde elektrik üretimi ve dağıtımı ile taahhüt işkollarındaki daralma etkili oldu.
■ Enerji üretim işkolunda ciroda yaşanan düşüşün ana nedeni geçmiş yıl gelirinin endeksleme suretiyle günümüze getirilirken, spot elektrik fiyatlarının aynı seviyede artış kaydetmemesi oldu.
■ Alarko Holding’in toplam elektrik üretimi 4Ç24’te yıllık bazda %12 oranında artmıştır. Üretimdeki artış özellikle yurt içerisinde yenilenebilir enerji kaynak üretiminde sınırlı artışa rağmen tam kapasite ile hizmet veren Cenal Termik Santrali neticesinde gerçekleşmiştir. Türkiye’de toplam üretilen elektrik ise 4Ç24’te yıllık %5’lik artış kaydetmiştir.
■ Şirket 4Ç24’te çeyreksel bazda %6 artışla 1.608 milyon TL net kar kaydetti. 4Ç23’te 4.739 milyon TL seviyesinde özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan kar kaydedilirken, 4Ç24’te 1.890 milyon TL kar yazıldı.
■ Şirket, 4Ç24’te 721 milyon TL seviyesinde esas faaliyetlerden net diğer gelir (4Ç23: 1.140 milyon TL net gelir) ve 710 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (4Ç23: 643 milyon TL net gider) kaydetti. Ayrıca, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 315 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
■ Şirket’in solo net nakit pozisyonu Eylül 2024 dönemi sonunda 2.774 milyon TL iken 2024 yıl sonunda 2.680 milyon TL’ye yükselmiştir.
■ Genel değerlendirme: Finansalların ardından enerji işkolundaki zayıflık ve solo net nakit pozisyonundaki azalışı modelimize yansıtmamız neticesinde Alarko Holding için 12-aylık hedef fiyatımızı 140,00 TL’den 130,00 TL’ye indiriyor, ancak sunduğu getiri potansiyeli dolayısıyla önerimizi AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %13 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 21,1x F/K ve 0,6x PD/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım