Alarko Holding (ALARK) 2Ç23 döneminde 3.089 Milyon TL net kar açıkladı.
Kapanış Fiyatı: 125,30 TL
Hedef Fiyat:180 TL
Beklenti net karın 1.6 milyar TL gelmesi yönündeydi. Net kar yıllık bazda %38,3, bir önceki çeyreğe göre ise %68,3 artış gösterdi. Net kar marjı 2Ç22 dönemine göre 43,3 puan artış göstererek %170,45 seviyesinde gerçekleşti. Net kardaki artışta büyüme gösteren esas faaliyetlerden diğer gelirler (Kambiyo karları) ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların karları ( Alcen Enerji Dağıtım ve Perakende Satış Hiz.A.Ş’de içerisinde bulunan şirketlerin katkısı ) etkili olurken bu dönemde finansman giderleri ve satışların maliyeti ( satılan hizmet maliyeti ) net karı baskılayan unsur olarak öne çıktı.
Ciro yıllık bazda %3 artış gösterdi… Şirketin satış gelirleri 1Ç23’de bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla %3 artarak 1.812 Milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Satışların kırılımına baktığımızda holding tarafından 86 milyon TL, tarım tarafından 31 milyon TL, Turizm tarafından 303 milyon TL, sanayi tarafından 19 milyon TL, enerji tarafından 158, taahhüt ve iş geliştirme tarafından 1.303 milyon TL katkı gelmiştir.
FAVÖK’te azalış, Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların karlarında güçlü katkı … Şirketin FAVÖK’Ü 2Ç23’de 1.4 Milyon TL olarak gerçekleşmiştir. 2022 yılının aynı döneminde ise 330 milyon TL olarak gerçekleşmişti. Alarko holding gelirlerinin büyük kısmını oluşturan enerji tarafının katkısını FAVÖK’te gösterememekte, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarda konsolide etmektedir. Bunun nedeni ise bu kalemde bulunan şirketlerde olan ortaklık paylarının yüzde 50 altında olmasıdır. Dolayısıyla özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların karları değerleme karı gibi değil faaliyet karı gibi değerlendirilmelidir. Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların karları 2Ç23’de 1.762 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Alarko Holding’in toplam elektrik üretimi 2Ç 2023 dönemimde geçen sene aynı döneme kıyasla %23 oranında azalmıştır. Bu azalışta Gönen HES dışında diğer santrallerde yaşanan gerileme ana etken olmuştur. Bu dönemde Cenal tesisinin ağır bakımları yapılmıştır. Türkiye’de toplam üretilen elektrik 2Ç 2023’te geçen sene aynı periyoda kıyasla %5,1’lik azalma kaydetmiştir. Enerji iş kolundan elde edilen gelir geçmiş yıl aynı döneme kıyasla 2Ç 2023’de %16 oranında azalmıştır.
Net nakit pozisyonu ve özkaynakları arttı… Şirketin net nakit pozisyonu son çeyrekte 812 milyon TL artış göstererek 4.313 milyon olarak gerçekleşmiştir. Özkaynakları ise %17 artış göstererek 19,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin nakit değerleri 2022 yıl ilk çeyreğine göre 3,5 milyar TL azalarak 1.5 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 1,7 milyar TL nakit girişi olurken, yatırım faaliyetlerinden 4,8 milyar TL, finansman faaliyetlerinden ise 378 milyon TL nakit çıkışı gerçekleşti.
Holding İşkolları ve 2030 Vizyonu… Holding Enerji, Taahhüt, Arazi Geliştirme, Sanayi, Turizm işkollarında faaliyet göstermektedir. Enerji tarafında Portföy Geliştirme Planları ve Depolama & Verimlilik Yatırımları yapmayı amaçlamaktadır. Taahhüt tarafında PPP & EPCF Projelerine Odaklanma, arazi geliştirme tarafında turizm odaklı yatırımlar, sanayi tarafında Su Basınçlandırma Sistemi, Su Pompası ve Broiler Yatırımları, turizm tarafında ise Hillside Markasının Kuvvetini Yeni Otellerde Kullanımını hedeflemektedir. 2030 hedeflerinin ana teması ise değişim, dönüşüm ve dijitalleşme. Aktif hale gelen donuk varlıklar, artan likidite, düzenli temettü ödeme, dengelenmiş portföy şirketin ana hedefleri arasında. 2030 yılında toplam portföyün yaklaşık %10’unu Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı ve turizm, %40’ı enerjiden %30’unu yeni faaliyet alanlarından %20’sini de Alarko Yatırım içinde yer alan yatırımlardan oluşacağı öngörülmekte. Bu sayede enerji sektörünün toplam portföy içerisindeki yerin azalmasıyla riskin dengelendiği ve daha likit hale geldiği, uluslararası ağırlığın arttığı bir Alarko hedefleniyor. Şirket bu vizyon doğrultusunda bu dönemde tarım sektörüne yönelik seralar satın almıştır ve yılın son çeyreğinde tarım tarafından katkı beklenmektedir.
Değerlendirme… Holdingin beklenti üstü gelen kar rakamını olumlu buluyoruz. Net karda özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların karlarından gelen paylar altında Cenal ve Meram’dan gelen katkı etkili olmuş görünüyor. Yine kambiyo tarafından katkı etkili olmuştur. Özellikle şirketin en büyük gelir tarafı olan Cenal tesisindeki bakıma rağmen bu sonucun gelmesini değerli buluyoruz. 3. Çeyrekte Cenal tarafının tam kapasite çalışması ile birlikte üretim tarafında ciddi iyileşmeler görülecektir. Alarko holding tarım sektöründeki yatırım teması ile ilgili olarak şirket satın almalarına devam etmekte. Holdingin gerçekleşen kar ile birlikte elde ettiği nakit pozisyonunu, düşük çarpanlarda bulunmasını ve uzun dönemde yatırım vizyonunu değerli buluyoruz. Alarko Holding için 12 Aylık Hedef Fiyatımızı 180 TL olarak belirliyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım