Şirket, 3Ç22 döneminde 4,2 mlr TL net kâr açıkladı
Kapanış Fiyatı: 80,50 TL
Hedef Fiyat: 110 TL
Alarko holding net karı 2022 yılının üçüncü çeyreğinde %1098 oranında artış göstererek 4.219 milyon TL olarak gerçekleşti. Beklenti 2.936 milyon TL kar açıklaması yönündeydi. Net kar yıllık bazda %1.098 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %89 arttı. Beklentiden pozitif sapma gösteren net karda özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların karlarından gelen paylar altında Cenal ve Meram’dan gelen olumlu katkı etkili olmuş görünüyor. Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların karlarından gelen payların net kara katkısı 3.9 milyar TL oldu. Bununla birlikte finansman ve vergi gideri net karı baskılayan unsurlar arasında oldu. Net kar marjı yıllık bazda 124,5 puan artış göstererek %180,7 seviyesinde gerçekleşti.
Satış gelirleri yıllık bazda %273,1 artış gösterdi
Şirketin satış gelirleri, 2022 yılının üçüncü çeyreğinde %273 oranında artış ile 2.334 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Konsolide net satış gelirleri 9A2022’de %289 oranında artış ile 5.072 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin ana geliri enerji tarafından gelmek üzere taahhüt, arazi geliştirme, turizm diğer gelir kalemleridir. Satışlarda görünen artış da; dönem içinde elektrik dağıtım ve perakende segmentinde 3Ç 2021’e göre daha yüksek olan tarife ana belirleyici unsur olurken, spot elektrik fiyatlarında ki artış sayesinde kuvvetli bir yükseliş kaydeden elektrik üretim iş kolu büyümeyi destekleyen ana unsur oldu. 3Ç 2022’de ortalama elektrik fiyatı megawatt başına 3.074 TL ve 171 USD olarak gerçekleşirken, geçen senenin aynı dönemine göre sırasıyla %478’lik ve %174’lük artış kaydetmiştir. Brüt kar yıllık %82,2 artışla 315,6 milyon TL olurken, brüt kar marjı yıllık -14,2 puan azalışla %13,5 seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK 241,7 milyon TL oldu
FAVÖK 3Ç2022’de geçen yıla göre %61 oranında artış ile 241,6 milyon TL seviyesinde ulaşmıştır. FAVÖK artışında en büyük etken elektrik üretim iş kolunda elde edilen katkı olurken, verimli üretim stratejisi ve maliyet kontrolü bu gelişmenin en önemli sebepleri olmuştur. Elektrik dağıtım ve perakende iş kolunda da bu dönemde kuvvetli bir artış kaydedilmiştir. Geçen seneye kıyasla üretimde ciddi bir artış yaşanan Karakuz HES’de bu gelişimi desteklemiştir. Finansal gelir artışı FAVÖK artışında ki ana sebeplerden olmuştur. FAVÖK marjı ise 3Ç22 döneminde yıllık %10,35 olurken geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 13,6 puan daralmış oldu. 9A2022’de FAVÖK 781,4 milyon TL’ye ulaşmıştır.
9 Aylık Sonuçlar
2022 yılının ilk 9 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %289,5 artışla 5,1 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı -3,1 puan azalışla %18,9 seviyesinde, FAVÖK marjı 1,3 puan azalışla %15,4 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %259,2 artış gösterdi ve 781,4 milyon TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 9 aylık net dönem kari %1.406,7 artışla 7,5 milyar TL’ye yükseldi.
Net nakit pozisyonu artıyor
Şirket borçsuz konumunu koruyor. 2021 yıl sonunda 1 milyar TL net nakit konumda olan şirket 2022 yılı 3. çeyrek dönemde 1.8 milyar TL net nakit konumdadır. Şirketin borçsuz konumunu beğenmeye devam ediyoruz.
Şirketin nakit değerleri arttı
Şirketin nakit değerleri 2021 yılsonuna göre 1.778 milyon TL artarak 2.619 milyon TL oldu. Şirket, işletme faaliyetlerinden 451 milyon TL, yatırım faaliyetlerinden 179 milyon TL, finansman faaliyetlerinden 1.006 milyon TL nakit girişi oldu. Alarko holding 2022 yılı ikinci çeyreğinde 635 milyon TL net nakit konumda iken bu pozisyonunu daha da artırarak 3.çeyrekte 1.834 milyon TL’lik net nakit konumundadır. Şirketin 3. çeyrekte de nakit konumunu korumasını olumlu karşıladık. Şirket geçen çeyrek 134 milyon TL’lik döviz açık pozisyonunu kapatarak 2 milyar TL döviz pozisyon fazlası üretti.
Değerlendirme & Hedef Fiyat
Alarko’nun beklenti üzerinde gelen net kar rakamını olumlu bulduk. Net karda özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların karlarından gelen paylar altında Cenal ve Meram’dan gelen olumlu katkı etkili olmuş görünüyor. Satışlarda görünen artış da; dönem içinde elektrik dağıtım ve perakende segmentinde 3Ç 2021’e göre daha yüksek olan tarife ana belirleyici unsur olurken, spot elektrik fiyatlarında ki artış sayesinde kuvvetli bir yükseliş kaydeden elektrik üretim iş kolu büyümeyi destekleyen ana unsur oldu. ALARK için INA modeliyle hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımız 110 TL’dir.
Kaynak: İntegral Yatırım