3Ç20 Finansal Sonuçları
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %17,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %4,9 düşüşle 305 milyon TL olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %27,8 düşüşle 796.6 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %19,4 artış göstermiştir.
Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 54,8 artışla 113.3 milyon TL olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %13,2 artışla 258.2 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 72 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1.434 baz puan artışla %37,1 olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 1.175 baz puan artışla %32,4 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %59,84 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %41,1 düşüşle 149 milyon TL olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %23,3 düşüşle 259.7 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %643,8 artışla 1.1 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Holding, 3Ç20’de 149 mn TL net kar (yıllık: -%41; çeyreklik: %60) elde etmiştir. Holding’in 3Ç20’de kombine FAVÖK’ü yıllık 67 artışla (çeyreklik: +%69) 1.050 milyon TL olmuştur. Bu çeyrekte elektrik dağıtım segmentinin katkısıyla güçlü FAVÖK elde edilmiştir. Diğer taraftan 3Ç20’de finansal giderlere bağlı olarak enerji segmentinin baz etkisiyle düşük katkısı yıllık bazda net karda düşüşe neden olmuştur. Mevsimsellik ve tedarik maliyetlerindeki iyileşme sonrası 3Ç19’da 170 milyon TL, 2Ç20’de 158 milyon TL olan enerji dağıtım segmenti FAVÖK’ü 366 milyon TL’ye yükselmiştir. Daha yüksek elektrik üretimi ve maliyetlerdeki iyileşmeyle elektrik üretim segmenti FAVÖK katkısı çeyreklik olarak gelişim göstermiştir.
TL bazında yüksek fiyatlama sonrası 3Ç19’da 34 milyon TL olan sanayi segmenti FAVÖK’ü 3Ç20’de 42 milyon TL’ye çıkmıştır. Pandemi kaynaklı negatif etkiye rağmen 3Ç19’da 34 milyon TL olan turizm segmenti FAVÖK’ü 51 milyon TL’ye yükselmiştir. 3Ç19’da -32 milyon TL, 2Ç20’de 23 milyon TL olan inşaat segmenti FAVÖK’ü 31 milyon TL olmuş, FAVÖK marjı ise %12,5 olarak gerçekleşmiştir. Holding, solo net nakdinin (çeyreklik bazda yatay) katkısıyla net kara 122 milyon TL kar katkısı sağlamıştır. Bununla birlikte, enerji ve turizm segmentleri finansal giderlerine bağlı bu segmentlerin net kar katkısı azalış göstermiş, holdingin yıllık bazda net karı düşmüştür. TL’daki değer kaybı kaynaklı şirketin kombine net borcu yatay kalarak 5 milyar TL olmuştur. Holding 2020 yılı beklentilerine göre 4,1x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım